Новый прогноз по курсу рубля и тенге (старый себя отработал)

15 мая 2022 года на Корнере вышел прогноз по рублю (и тенге), который прекрасно себя отработал – сначала в одну сторону, то есть на укрепление рубля, а затем и в другую, то есть на ослабление рубля. Как известно, в начале этой недели пара USD/RUB ненадолго превысила отметку в 100 рублей, стабилизировавшись лишь после вмешательства властей РФ. Вот выдержка из того отчета:

«В итоге имеем 2 факта: (1) рубль может укрепиться еще и (2) в краткосрочной перспективе он навряд ли сильно девальвирует. А правительство России вместе с ЦБР отдало все в руки рыночным механизмам регулирования: курс сам отпрыгнет по мере сокращения экспорта и увеличения импорта.

А в долгосрочной перспективе все как раз понятно: снижение экспорта, которого добивается Запад, и восстановление импорта продукции из так называемых дружественных стран, которая нужна гражданам, приведут к ожидаемой девальвации рубля, ориентировочно на планку выше 100. Это – чисто вопрос времени.»

Теперь же, когда прогноз сбылся, пришло время апдейтнуть его. Текущая ситуация в экономике России указывает на то, что курс задержится на текущих отметках, то есть на уровне 90-100 рублей за доллар США. Аргументы такие:

• Основное санкционное давление Запада на Россию уже случилось. Предполагается, что при текущих (относительно невысоких) котировках на базовое сырье (нефть, газ, уголь итд) торговый баланс РФ будет оставаться (умеренно) положительным. Здесь же в качестве стабилизирующего фактора важно проговорить, что Россия (вопреки точки зрения о том, что она строит новый железный занавес наподобие СССР) остается открытой для всех, кто хочет иметь с ней дела. А Россия, как мы видим, активно выстраивает сотрудничество со всеми странами за пределами государств Запада и их сателлитов.

• Как вытекает из последних отчетов ЦБР, экономика РФ прошла этап стабилизации, что прослеживается в активизации потребительских трат (после периода застоя), высоком спросе на кредитные средства и рекордно низком уровне безработице. Без лишней информации об этом свидетельствует пресс-релиз ЦБР по результатам заседания по ключевой ставке от 21 июля, см. здесь.
• Как и предполагалось, негативный сценарий по России не реализовался, в первую очередь, на фундаменте эффективной политики инфляционного таргетирования, что, в частности, подчеркнул председатель ФРС Джером Пауэлл в неформальной и необычной беседе с российскими пранкерами в апреле текущего года. В отличие от Казахстана, Россия, попавшая в стагфляцию в 2022 году из-за войны и экономических шоков от западных санкций, использовала (жесткую) рестрикционную монетарную политику. В результате инфляция по 2022 году составила 11,9% (против 20,3% у Казахстана), по июлю 2023 года – 4,3% г/г (14,0% у РК), с последующим быстром восстановлением экономики (по мере стабилизации инфляции). Здесь можно добавить, что России выгоден (контролируемый) слабый курс рубля в рамках стратегии по активизации своего внутреннего производства и повышения конкурентоспособности страны. Последнее говорит о том, что серьезного укрепления рубля уже не случится.
• И последнее, как вытекает из контекста, у России сегодня есть все инструменты для предотвращения чрезмерного ослабления рубля – это и механизм ключевой ставки, и влияние на курс посредством прямых продаж выручки экспортерами. Как известно, 15 августа ЦБР провел внеплановое заседание, в рамках которого принял решение повысить ставку сразу на 350 базисов с 8,5 до 12%. При этом 16 августа власти РФ решили все-таки не ужесточать валютный контроль. В настоящий момент курс опустился примерно до 93-94.

И понятно, что в расчет не принимается фактор войны, которая, к великому сожалению, до сих пор продолжается между РФ и Украиной.

Что на счет тенге?

Текущая экономическая теория говорит, что в мире девальвируют валюты, которые имеют более высокую инфляцию, чем в странах-конкурентах. В Казахстане с 2022 года наблюдается повышенная инфляция, что образует негативную фундаментальную проекцию, как это показано ниже. Кроме того, как известно, Нацбанк Казахстана имеет повышенные прогнозы по инфляции на ближайшие годы.

Между тем, следует повторить, что регуляторная политика в РК, в отличие от РФ, строится сначала от курса, а затем от ключевой ставки. И хотя мы видим, что буквально вчера пара USD/KZT показала резкий рост, это не означает, что курс краткосрочно продолжит движение к своему фундаментальному уровню (к примеру, можно вспомнить, что у президента страны в сентябре запланировано ежегодное Послание к народу). Так или иначе, ослабление тенге является чисто вопросом времени.

Остается сказать, что тенге, как валюта с более высокой инфляцией, в том числе к России, должен девальвировать не только к валютам развитых стран, но и к рублю. С учетом, что Россия достаточно давно проводит (успешную) политику инфляционного таргетирования, считающийся паритетным уровень между рублем и тенге на отметке 5 давно уже не является таковым. Сегодня паритетный уровень ориентировочно стоит на отметке 6 и выше.

Связанные статьи на Корнере:

США публикуют позитивный отчет по инфляции второй месяц подряд! (10.08.2023)

Макро Казахстан vs Россия (август 2023) (31.07.2023)

Нацбанк объявил о повышении целевого ориентира по инфляции до 5%! (05.07.2023)

Инвестиционная стратегия Jusan Инвестиций на 2-е полугодие 2023 года (29.06.2023)

С 2023 года в Казахстане вступает в силу бюджетное правило! Поможет ли оно экономике? (28.12.2022)

Авария в Экибастузе – кто виноват в реальности? (06.12.2022)

Избыточная ликвидность VS недофинансирование экономики, безработица против спроса на труд (15.08.2022)

Про «длинные» и «короткие» деньги в Казахстане (03.08.2022)

Запоздалый анализ по курсам рубля и тенге (15.05.2022)