10.11.2017, 10:48

Убийца мишек: АДР Сбербанка подошли к консенсусу аналитиков

Категории: Рынок акций, Россия и СНГ, SBER LI

1092

Удалить из списка чтения В список для чтения

Вчера АДР Сбербанка на Лондонской фондовой бирже поднялись более чем на 5%, что подвело их рыночную цену вплотную к консенсусу аналитиков. Цена закрытия по результатам вчерашнего дня составила 15,89 долларов США за АДР при среднем прогнозе экономистов на уровне 16,01.

Новость, толкнувшая акции вверх, стала в общем фундаментально нейтральной, но ее появление на рынке было очень ожидаемым и, главное, прогнозируемым. Два анонимных источника, близких к руководству Сбербанка сообщили, что между российскими властями и Сбербанком идет обсуждение о постепенном увеличении коэффициента выплат дивидендов до 40% в 2018 году с дальнейшим ростом до 45-50% в 2019-2020 годах. См. соответствующую новость на Рейтер. При этом из текста не понятно, намерен ли банк повысить дивиденд в 2018 году, то есть по итогам 2017 года, или все-таки по результатам 2018 года.

Я напоминаю, что моя оценка, основная на модели избыточных доходов, существенно превышает консенсус, находясь на уровне 19,27 долларов США за АДР с середины 2017 года. В своей модели я заложил коэффициент выплаты дивидендов с 2017 по 2021 годы на уровне 50% от чистой прибыли, что аргументировал тем, что высокий показатель ROE и относительно невысокий рост активов и ссудного портфеля в частности заставляют банк возвращать часть получаемой прибыли своим акционерам во избежание падения показателя финансового левериджа. Я напоминаю, что моя модель оценки с 2022 года предполагает сокращение коэффициента выплаты дивидендов до трети от чистой прибыли по мере того, что эти оба параметра начнут приближаться друг к другу – темпы роста активов возрастать, тогда как показатель ROE постепенно понижаться до отраслевого уровня.

Акции Сбербанка являются центровыми в сформированном фундаментальном портфеле от Corner, работа по которому была начата 1 августа 2017 года, и текущий прирост по которому составил 19,7% (по ценам вчерашнего закрытия). Я более чем уверен, что, имея столь высокие инвестиционно-финансовые метрики, акции Сбербанка придут к моей оценочной стоимости, но только в том случае, если этому не помешают внешние факторы, например, санкции, накладываемые на Россию со стороны западных стран. Акции Сбербанка, занимающие самую высокую долю в модельном портфеле, остаются в нем без каких-либо изменений. В качестве краткосрочного катализатора роста выступает публикация промежуточной финансовой отчетности за 9 месяцев 2017 года, ожидаемая на следующей неделе 15 ноября. Модельный портфель в экселе можно найти по следующей ссылке.