18.08.2019, 17:13

KEGOC опубликовала ожидаемо негативную отчетность за 1-е полугодие 2019 года

Категории: Рынок акций, Казахстан, KEGC KZ

Удалить из списка чтения В список для чтения

В пятницу вечером KEGOC опубликовала свою промежуточную финансовую отчетность за 1-е полугодие 2019 года. На наш взгляд, сложилась она ожидаемо негативной – компания отразила слабый показатель прибыли, попавший под влияние пересмотра тарифов KEGOC на 2019 год. Об этом было написано ранее на сайте Корнер (см. ниже связанные статьи).

За 1-е полугодие 2019 года выручка KEGOC продемонстрировала сильный рост – на 43,1%, взявший начало еще в 1-м квартале текущего года. Данное увеличение было преимущественно связано с появлением в структуре объема реализации дополнительной статьи доходов – «Доход от реализации услуг по обеспечению готовности мощности к несению нагрузки» (33,2 млрд. тенге). В то же время в себестоимости компания отразила аналогичную статью – «По покупке услуг по обеспечению готовности мощности к несению нагрузки» (30,0 млрд. тенге). KEGOC ранее не говорила об этом источнике прибыли, и остается подчеркнуть его низкую маржинальность (10% против 25,9% в среднем по всем услугам).

За 1-е полугодие 2019 года фактическая чистая прибыль KEGOC понизилась на 13,7%. После осуществления необходимых корректировок и нивелирования операций, связанных с остатком денежных средств и валютной переоценкой долга, можно констатировать, что чистая прибыль KEGOC понизилась на 20,7%. В свою очередь, скорректированный неденежный EBIT*(1-T) понизился за 1-е полугодие 2019 года на 15,4% – до 23,3 млрд. тенге, что соответствует показателю ROC на уровне 8,3% (против 12,0% за 1-е полугодие 2018 года).

В фундаментальной модели, давшей оценку KEGOC на уровне 1185 тенге на акцию, EBIT*(1-T) в 2019 году ожидается на уровне 42,9 млрд. тенге. Хотя кажется, что компания отразила в общем неплохую и соответствующую прибыльность, следует отметить, что в течение года от квартала к кварталу компания отражает менее сильную прибыль.

Следует отметить сохраняющийся сильный темп снижения капитальных затрат KEGOC в 1-м полугодии 2019 года (-54,6%), что привело к их полному покрытию пересмотренными амортизационными отчислениями (7,7 млрд. тенге против 16,9 млрд. тенге). Это, безусловно, является положительным событием, но требующим подтверждения в течение года. Известно, что KEGOC имеет намерение реализовать довольно обширную инвестиционную программу, о чем говорила на последней конференции для аналитиков и инвесторов 19 апреля текущего года. Пока же KEGOC продолжает генерировать высокий свободный денежный поток.

За 1-е полугодие 2019 года остаток свободной наличности KEGOC повысился на 12,2%, конкретно за 2-й квартал сократился на 6,3%, что произошло в силу выплаты компанией существенных остаточных дивидендов за 2018 год. Текущий остаток наличности оценивается на уровне 298 тенге на акцию, из которых 31% удерживается компанией в иностранной валюте.

Оценка простых акций KEGOC подтверждается на уровне 1185 тенге.