4Q18: Сбербанк выпустил отчетность слабее ожиданий

Сегодня Сбербанк РФ опубликовал свою финансовую отчетность за 2018 год с заключением аудитора, которая, в частности, в показателе прибыли сложилась слабее оценочных ожиданий, что всецело стало результатом ухудшения макроэкономической среды в России в 2018 году под натиском американских санкций. Тем не менее, Сбербанк в очередной раз продемонстрировал свою внутреннюю силу, выражающуюся в росте по всем основным статьям, а также в происходящей, относительно быстрой трансформации организации в технологический банк. Глава Сбербанка Герман Греф в комментариях к отчетности в свойственной ему манере акцентировал внимание на технологическом прогрессе, происходящем в банке.

Чистая прибыль Сбербанка за 2018 год составила 833 млрд. рублей, повысившись по сравнению с предыдущим годом на 11,0%. Ее значение соответствует показателю ROE на уровне 24,3%. Для сравнения в оценочной модели для 2018 года закладывалась прибыль в размере 909 млрд. с показателем ROE в 26,5%.

На конечный финансовый результат Сбербанка прямое негативное влияние оказала переоценка портфеля ценных бумаг с некоторыми осуществленными продажами (все вместе в отчете о прибыли: -64 млрд. рублей против 33 млрд.), а также снижение прибыли еще подконтрольного турецкого банка Deniz, который, как известно, Сбербанк намерен реализовать и соответственно отразил в выпущенной отчетности как прекращаемую деятельность (1 млрд. рублей против 33 млрд.). Указанные негативные эффекты Сбербанк отчасти компенсировал кредитно-депозитной деятельностью, которая также несколько ослабла, но в общем и целом продолжает оставаться сильной. Так, процентная прибыль до резервов повысилась на 3,5%, резервы периода по проблемным займам сократились на 38,4%, соответственно процентная прибыль после резервов возросла на 13,7%. В свою очередь, комиссионные доходы банка возросли на 24,9%, тогда как операционные расходы увеличились всего лишь на 6,6%.

Выпущенная отчетность Сбербанка показывает, очевидно, высокую способность организации абсорбировать возникающие убытки по портфелю ценных бумаг. Кроме того, следует отметить, что условия продажи турецкого банка Deniz являются зафиксированными и привязанными к курсу доллара США (правда, Сбербанк в очередной раз перенес сроки его продажи). Наконец, в защиту сохранения сильных кредитно-депозитных метрик банка в долгосрочной перспективе выступает, как это ни странно прозвучит, произошедшая с апреля девальвация российского рубля на фоне действующего в стране инфляционного таргетирования. Девальвация с одновременным монетарным контролем над инфляцией, безусловно, оказывает поддержку внутреннему бизнесу страны.

Активы Сбербанка за 2018 год повысились на 15,1%. В соответствии с отчетностью, ссудный и депозитный портфели банка показали рост соответственно на 6,0 и 5,5%. Но здесь важно отметить, что ссудный и депозитный портфели попали под влияние того, что Сбербанк перестал консолидировать в свой баланс с 1 июля 2018 года вышеуказанный банк Deniz. За 4-й квартал 2018 года финансовый леверидж Сбербанка показал ожидаемое повышение с 8,0 до 8,1, что преимущественно стало следствием резкого ослабления курса рубля к концу года. Наконец, доля высоколиквидных средств в активах Сбербанка за 4-й квартал 2018 года понизилась с 19,7 до 19,3%, но все-равно продолжает оставаться очень высокой для такого размера диверсифицированных финансовых организаций.

В рамках данного анализа оценка АДР Сбербанка подтверждается на уровне 25,4 долларов США за штуку (скалькулирована при курсе USD/RUB на уровне 68). Рекомендация «осторожная покупка» остается в силе, но с напоминанием о том, что американский парламент в настоящий момент готовится принять серьезный санкционный законопроект против России (DASKA). В скором времени планируется обновить оценочную модель по акциям Сбербанка.

Связанные статьи на Корнере:

3Q18: Сбербанк выпустил хорошую отчетность, причем раньше обычного времени (03.11.18)

2Q18: Сбербанк замедлил рост прибыли, но по-прежнему остается сильной организацией (23.08.18)

1Q18: Сбербанк выпустил отчетность лучше ожиданий (30.05.18)

4Q17: оценка АДР Сбербанка повышена c 20,77 до 28,82 долларов США за штуку (28.02.18)

Отчетность Сбербанка за 9 месяцев: оценка АДР повышена с 19,27 до 20,77 долларов США за штуку (15.11.17)

Убийца мишек: АДР Сбербанка подошли к консенсусу аналитиков (10.11.17)

Сбербанк выпустил превосходную квартальную отчетность (23.08.17)

Фундаментальная оценка SBER LI: стронг бай (26.07.17)

Акции Сбербанка РФ: покупать или нет? Точнее: сливать или оставить? (15.06.17)