1Q18: Сбербанк выпустил отчетность лучше ожиданий

Сегодня Сбербанк РФ опубликовал свою финансовую отчетность за 1-й квартал 2018 года с обзорным заключением аудитора. В части прибыли данные сложились лучше ожиданий и в особенности с учетом того, что в прошедшем квартале банк применил так называемый стандарт МСФО 9, по результатам которого произошла лишь незначительная просадка собственного капитала.

Чистая прибыль Сбербанка за 1-й квартал 2018 года составила 212 млрд. рублей, повысившись по сравнению с соответствующим кварталом предыдущего года на 26,3%. Прибыль соответствует коэффициенту ROE на уровне 24,7% в годовом выражении. Для сравнения в модели оценки акций Сбербанка для 2018 года было использовано значение на уровне 26,5%, но здесь необходимо учитывать, что сезонно Сбербанк в 1-м квартале показывает худший результат в течение года. Это видно с позиции роста чистой прибыли: в 2018 году ожидается ее рост на 21% (ориентировочно до 909 млрд. рублей).

Следует отметить, что произошедший сильный рост чистой прибыли Сбербанка основывается, как и раньше, на благоприятном влиянии на баланс банка коренного снижения инфляции в России руками ЦБР и правительства РФ. При этом позитивной новостью в этом ключе является выход процентных доходов на траекторию положительного роста. Так, процентные доходы Сбербанка РФ повысились за 1-й квартал 2018 года на 1,7%. При этом процентные расходы сократились на 5,5%, резервы на покрытие проблемных ссуд – на 27,2%. В то же время банк отразил повышение операционных расходов на 7,0%, что контрастирует с их снижением в 2017 году на 0,7%. Тем не менее, банк обещает нивелирование этого роста до конца года. Положительной новостью является также продемонстрированный сильный рост комиссионных доходов (+25,9%).

Относительно слабой финансовой стороной банка остаются по-прежнему умеренные показатели роста его активов. Так, активы Сбербанка за 1-й квартал 2018 года повысились на 0,6% и в частности ссудный портфель до вычета резервов на 1,0%. Депозитный портфель за 1-й квартал 2018 года понизился на 0,3%.

Вышедшая отчетность характеризуется в целом позитивно, но не захватывает эффект от последних американских санкций, наложенных на экономику России в апреле текущего года и так сильно ударивших по котировкам акций Сбербанка. Во 2-м квартале фундаментально Сбербанк мог столкнуться со снижением активов в результате оттока иностранного капитала из страны и повышением процентных расходов в связи со скачком инфляционных ожиданий, а также признать определенные обесценения в своем ссудном портфеле по кредитам российским организациям, попавшим под американские санкции. Тем не менее, все три фактора в настоящий момент рассматриваются как имеющие ограниченный и даже незначительный эффект.

В рамках данного анализа оценка АДР Сбербанка пересматривается вниз – с 28,82 до 27,0 долларов за штуку, всецело из-за повышения курса USD/RUB с 60 до 64 рублей за доллар. Рекомендация меняется со «стронг бай» на «осторожную покупку», поскольку последние американские санкции показали, что в отличие от предыдущих санкционных пакетов могут влиять серьезным образом на российскую экономику. Доля АДР Сбербанка в модельном портфеле остается нетронутой.

Связанные статьи на Корнере:

4Q17: оценка АДР Сбербанка повышена c 20,77 до 28,82 долларов США за штуку (28.02.18)

Отчетность Сбербанка за 9 месяцев: оценка АДР повышена с 19,27 до 20,77 долларов США за штуку (15.11.17)

Убийца мишек: АДР Сбербанка подошли к консенсусу аналитиков (10.11.17)

Сбербанк выпустил превосходную квартальную отчетность (23.08.17)

Фундаментальная оценка SBER LI: стронг бай (26.07.17)

Акции Сбербанка РФ: покупать или нет? Точнее: сливать или оставить? (15.06.17)