Макро РК-РФ: переходим в август 2025

Инфляция в РФ

Вчера вечером статорган России выпустил отчет по инфляции за июль, который сложился, скорее, положительным.

Так, помесячный рост потребцен составил 0,6%, что было существенно выше, чем в предыдущем месяце (0,2%) и в целом много для текущего времени года, но, вероятно, в июле Россия делала какие-то тарифные корректировки.

В то же время рост в 0,6% был значительно ниже, чем в июле прошлого года (1,1%). В результате годовой показатель инфляции продолжил снижение, с 9,4 до 8,8%.

Остается напомнить, что на последнем заседании 25 июля ЦБР осуществил снижение ключевой ставки с 20 до 18%, что стало вторым смягчающим действием подряд. Одновременно с этим ЦБР понизил прогноз по инфляции на текущий год с 7-8 до 6-7%.

Статистика по международным резервам Казахстана

Сегодня Национальный Банк опубликовал статистику по международным резервам Казахстана на 1 августа 2025 года, которая сложилась умеренно положительной (нейтральной).

Так, активы Казахстана в СКВ за июль повысились на 0,4% до $19,6 млрд. В свою очередь, запасы золота возросли на 1,7% до $32,8 млрд, но что случилось при росте рыночной стоимости металла за июль на 1,2%. Наконец, объем Национального фонда увеличился за месяц на 0,4% до $60,6 млрд.

С начала 2025 года активы Казахстана в СКВ уменьшились на 10,7% (-$2,4 млрд), объем золота прибавил 37,7% (+$9,0 млрд), активы Нацфонда возросли на 3,0% (+$1,8 млрд). Но здесь надо напомнить, что в активах Нацфонда по общеизвестной информации находятся акции КМГ и Казатомпрома.

Инфляция в Казахстане

Сегодня Бюро национальной статистики Казахстана опубликовало отчет по ИПЦ за июль 2025 года, который сложился, скорее, неблагоприятным.

Так, рост цен за месяц составил 0,7%, что было чуть ниже позапрошлого июня (0,8%). И хотя данное увеличение соответствует уровню июля 2024 года (тогда было тоже 0,7%), оно не укладывается в сезонность и указывает, скорее, на высокую базу прошлого года. Так или иначе, за месяц годовой показатель инфляции в Казахстане не изменился, составив высокие 11,8%.

Остается напомнить, что НБРК на своем последнем заседании 11 июля сохранил базовую ставку на 16,50%. Прогноз регулятора по инфляции на текущий год составляет 10,5-12,5%.

Графики по валютному рынку РК

Сверху вниз показаны график по ежемесячным объемам торгов долларом на KASE, динамика курса тенге с начала прошлого года и фундаментальная проекция курса тенге (на основе данных KASE).

Резюме на старте месяца

Фактическая инфляция в Казахстане остается повышенной, в России стабилизируется дальше:

• В Казахстане в июне рост цен замедлился до 0,8% с 0,9% в мае, но все еще существенно превышал прошлогодний уровень (0,4%). В результате за месяц годовой показатель инфляции продолжил рост, с 11,3 до 11,8%.
• В России инфляция в июне составила 0,2% – ниже, чем в мае (0,4%), и ниже, чем в июне 2024 года (0,6%). Как следствие, годовой показатель инфляции понизился, причем третий месяц подряд, с 9,9 до 9,4%.

В июле НБРК и ЦБР вновь разошлись в действиях:

• 11 июля Нацбанк Казахстана снова сохранил базовую ставку на 16,50%.
• 25 июля ЦБР осуществил снижение ключевой ставки с 20 до 18%, что стало вторым смягчающим действием подряд. Кроме того, ЦБР понизил прогноз по инфляции на текущий год с 7-8 до 6-7%.

За июль рубль и тенге также показали разную динамику:

• Пара USD/RUB в течение месяца ходила в узком коридоре 77-80, но целится закрыть месяц в его верхней части (под конец месяца было кратковременное превышение коридора).
• Тенге за месяц, напротив, продолжил ослабление, причем резкое – с 519,60 до 540,20, что случилось на словах премьер-министра РК о бюджетном курсе на 2026 год, и что позже спровоцировало вмешательство Нацбанка в ход торгов (см. ниже).

На российско-украинском поле Россия и Украина – по-прежнему далеки от заключения мира, несмотря на то что в конце июля стороны провели третий раунд переговоров в Турции. Но России пригрозил президент США Дональд Трамп, выставив ей ультиматум в 10 дней. В Украине же под конец июля прокатилась волна протестов – сначала из-за инициативы президента снизить статус антикоррупционных служб, а затем и в целом из-за политики властей.

По Казахстану следует выделить несколько новостей. 8 июля правительство распространило сообщение, что переносит рост тарифов на комуслуги на более поздние сроки для стабилизации инфляции. 15 июля премьер-министр РК О.Бектенов дал большую пресс-конференцию, причем впервые на этом посту, где, в частности, проговорил, что власти РК будут придерживаться стратегии ускорения экономического роста ценой более высокой инфляции, бюджетный курс тенге для 2026 года на уровне 540 тенге за доллар и старт переговоров с иностранными добывающими компаниями, работающими в Казахстане, с целью заключения новых СРП. 30 июля Нацбанк Казахстана сообщил об осуществлении валютных интервенций.

В новом месяце по Казахстану и России ожидаются, как минимум, 4 ключевых события макроэкономического значения:

• 1 августа статистика по инфляции в Казахстане за июль.
• 11 августа данные по международным резервам Казахстана на конец июля.
• 13 августа статистика по инфляции в России за июль.
• 29 августа заседание НБРК (с прогнозами).

Связанные статьи на Корнере:

США вводят тарифы против Казахстана в размере 25%. Насколько справедливым является их давление на Казахстан? (09.07.2025)

Макро РК-РФ: переходим в июль 2025 (30.06.2025)

Апдейт Инвестстратегии JI на 2025 год (29.06.2025)

Статья Корнера на Форбсе: Дело не в дефиците бюджета, дело в инфляции! (03.12.2024)