KZ-акции в тренде (взгляд на май)

Казахтелеком опубликовал слабую отчетность – впервые за долгое время

Вчера Казахтелеком опубликовал финансовую отчетность за 1-й квартал 2022 года – хуже модельного прогноза.

Выручка Казахтелекома за 1-й квартал увеличилась на 4,5%, фактическая чистая прибыль – на 9,1%. В то же время нормализованный показатель EBIT*(1-T) уменьшился на 16,8% до 26,7 млрд. тенге, нормализованная чистая прибыль – на 21,0% до 17,7 млрд. тенге. Компания показала снижение нормализованных прибылей впервые за долгое время! Как следствие, нормализованный ROC Казахтелекома за 1-й квартал был оценен на уровне 14,6% по сравнению с 16,5% как за 1-й квартал 2021 года, так и за полный 2021 год. К сведению, в текущей оценочной модели показатель EBIT*(1-T) был заложен для 2022 года на уровне 134,6 млрд. тенге.

Казахтелеком отразил в 1-м квартале относительно высокий объем капитальных затрат, сложившийся выше уровня амортизации (43,1 млрд. тенге против 30,0 млрд.) – это еще один негатив отчетности, но прогнозируемый с учетом, что ранее перед компанией поставили задачу по развитию 5G. Как следствие, позиция кэша компании за квартал понизилась – с 225,4 до 222,4 млрд. тенге (20209 тенге на акцию). При этом валовый долг Казахтелекома за период сократился с 383,7 до 380,1 млрд. тенге, чистый долг – со 158,3 до 157,7 млрд. тенге.

Таким образом, рейтинг «84266 тг / Покупать» по акциям Казахтелекома подтверждается, но вышедшая отчетность, очевидно, подмывает его. В будущем не исключено снижение оценки.

Остается сказать, что вчера на годовом общем собрании акционеров Казахтелекома было принято решение не выплачивать дивиденды за 2021 год, вопреки ранее озвученной рекомендации Совета директоров направить акционерам 43,53% от чистой прибыли прошлого года (3590,39 тенге на акцию).

Изменен состав Совета директоров АО "Национальная атомная компания "Казатомпром"

Казатомпром выпустил отчетность за 1-й квартал 2022 года

Вчера Казатомпром опубликовал финансовую отчетность за 1-й квартал 2022 года с обзорным заключением аудитора.

Выручка КАП за 1-й квартал 2022 года повысилась на 161,2%, что идет следствием увеличения реальных продаж, отраженного ранее в операционном отчете. Но здесь стоит вспомнить, что тогда же компания говорила об изменчивости поставок продукции клиентам и отразила слабую ценовую реализацию. И все это не говоря о том, что выручка за 1-й квартал не захватила существенное укрепление курса тенге, стартовавшее, как известно, с конца марта и которое еще окажет влияние на финансовое положение организации.

Фактическая чистая прибыль Казатомпрома за 1-й квартал возросла на 1028,9% до 37,3 млрд. тенге. При этом нормализованная чистая прибыль КАП увеличилась на 1461,1% до 21,9 млрд. тенге. В свою очередь, нормализованный показатель EBIT*(1-T) повысился за период на 532,3% до 27,8 млрд. тенге. Здесь следует напомнить, что в текущей оценочной модели показатель EBIT*(1-T) за 2022 год ожидался на уровне 368,6 млрд. тенге, но с тем пониманием, что первый квартал у компании был исторически слабым. Так или иначе, укрепление курса и снижение цены на уран (вместо ожидавшегося роста), очевидно, нарушают прогнозную оценку.

Между тем, капитальные затраты Казатомпрома за 1-й квартал возросли на 25,7% - с 9,9 до 12,8 млрд. тенге, и укладывались в амортизацию организации (13,7 млрд. тенге). Ранее компания предупреждала об увеличении капитальных инвестиций в текущем году, но пока ничего радикального не произошло.

Наконец, свободная наличность КАП к 1 апреля возросла до 322,4 млрд. тенге (1243 тенге на акцию). Но как известно, по результатам ГОСА от 27 мая было принято решение направить на дивиденды за 2021 год 227,4 млрд. тенге (876,74 тенге на акцию), что было выше как фактической, так и нормализованной прибыли организации за этот период (140,8 и 139,3 млрд. тенге соответственно).

По результатам выпущенной отчетности рейтинг «40,1 долларов / Нейтральный» по акциям КАП подтверждается. Но он, вероятно, будет пересмотрен вниз в случае сохранения крепкого курса тенге и дальнейшего падения цен на уран. Вчера ГДР Казатомпрома повысились на 2,3% до 27,8 долларов США.

Орманов М.К. избран председателем Совета директоров АО "КазТрансОйл"

Изменен состав Правления АО "КазТрансОйл"

КазТрансОйл выпустил отчетность за 1-й квартал 2022 года

Сегодня КазТрансОйл опубликовал финансовую отчетность за 1-й квартал 2022 года, которая характеризуется как умеренно негативная.

Выручка КТО за период сократилась на 3,9%, но все-таки не так радикально, как понизился основной тариф по перекачке нефти на внутренний рынок (-14,3%). Это удивляет с учетом, что заявленное ранее увеличение тарифа на экспорт на 20% начинает действие с 1 июня 2022 года, тогда как реальный, отдельный грузооборот компании в 1-м квартале сократился на 3,4%!

Между тем, операционные расходы КТО значительно возросли и, в частности, фонд оплаты труда, о котором говорила организация при объявлении решения о сокращении дивидендов по итогам 2021 года. Последний возрос в 1-м квартале 2022 года на 31,7% - с 15,0 до 19,8 млрд. тенге. В результате нормализованная чистая прибыль КТО сократилась с 16,0 до 7,4 млрд. тенге, что привело к падению показателя ROE 11,3 до 4,3% в годовом выражении. Пока не ясно, осуществила ли компания дополнительное повышение ФОТ после 1 апреля.

Свободная наличность КТО на балансе повысилась за 1-й квартал с 50,6 до 51,1 млрд. тенге (133 тенге на акцию) – компания показала за период умеренный капекс. Так, за 1-й квартал 2022 года объем капитальных инвестиций составил 13,2 млрд. тенге по сравнению с 15,4 млрд. тенге за 1-й квартал 2021 года и 69,3 млрд. тенге за полный 2021 год.

К сведению, на годовом общем собрании акционеров КТО было принято решение утвердить дивиденд в размере 26 тенге на акцию за 2021 год по сравнению со 132 тенге за 2020.

КазТрансОйл остается слабо транспарентной организацией, и пока ничего не остается как подтвердить по акциям рейтинг «1067 / Нейтральный». Но он, вероятно, будет пересмотрен после получения дополнительных сведений по влиянию изменения тарифов на выручку, операционным расходам и капитальным затратам.

Халык Банк опубликовал отчетность за 1-й квартал

Сегодня Народный Банк опубликовал свою финансовую отчетность за 1-й квартал 2022 года с обзорным заключением аудитора. Результаты оцениваются как нейтральные: банк не формировал серьезных резервов, несмотря на череду внешних событий – январских беспорядков в Казахстане и санкционного давления на Россию, но признал определенное обесценение финансовых инструментов.

Так, за 1-й квартал 2022 года Народный Банк получил чистую прибыль в размере 124,2 млрд. тенге, увеличив ее на 28,3% по сравнению с 1-м кварталом прошлого года, но это – без учета существенных убытков по ценным бумагам, переоцениваемым непосредственно на счетах собственного капитала (-105,0 млрд. тенге). В итоге ROE за период сложился на уровне 31,6% по сравнению с 25,9% за 1-й квартал 2021 года и 31,7% за полный 2021 год. Финансовый леверидж Народного Банка за 1-й квартал возрос с 7,7 до 8,0.

В отдельности следует отметить, что ссудный портфель Народного Банка за 1-й квартал увеличился на 7,0% до 6282 млрд. тенге при росте активов на 5,2%. Доля высоколиквидных активов за период опустилась с 42,0 до 41,7%. Депозитный портфель банка за 1-й квартал 2022 года возрос на 9,7%.

В своей отчетности в событиях после отчетной даты Народный Банк сообщил, что приобрел у местного Сбербанка кредиты на общую сумму 538,9 млрд. тенге, но не сообщил детали сделки и, в частности стоимость приобретения кредитов.

По результатам вышедшей отчетности рейтинг простых акций Народного Банка подтверждается на уровне «240 тг / Нейтральный». Рейтинг учитывает, что банк в прошлом показывал высокую сопротивляемость вызовам внешнего характера (внутренним экономическим кризисам, инфляционно-девальвационным шокам, пандемии), но в настоящий момент, помимо макроэкономических причин, присутствует неопределенность по выплате дивидендов за 2021 год (на ГОСА от 22 апреля принял решение их пока не выплачивать) и будущей структуре собственности банка.

Завтра в 19:00 по времени Нур-Султана Народный Банк проведет колл для аналитиков и инвесторов.

В Kcell сменилось руководство

Оперотчет КТО за 1-й квартал

Вчера КазТрансОйл с опозданием выпустил операционный отчет за 1-й квартал 2022 года, который сложился в целом положительным.

Хотя отдельный грузооборот компании углубил падение (-3,4% по сравнению с -2,1% за полный 2021 год), консолидированный все также увеличился (+0,9% по сравнению с +0,2% за 2021 год). Таким образом, КТО существенно нарастила транспортировку через ТОО «Казахстанско-Китайский Трубопровод» в ответ на снижение прогонки через «Узень – Атырау – Самара».

Можно было бы сказать, что финансовый отчет КазТрансОйла за 1-й квартал 2022 года сложится хорошим, но здесь следует напомнить, что регулятор утвердил для КТО пониженный временный тариф по перекачке нефти на внутренний рынок для 2022 года (компания отчиталась также о повышении тарифа на экспорт).

В свою очередь, 18 апреля СД КТО рекомендовал выплатить на дивиденды за 2021 год всего 26 тенге на акцию, что эквивалентно 20% от чистой прибыли. Причинами такого решения стало увеличение капитальных затрат и фонда оплаты труда, что является фундаментально негативным.

Остается повторить, что по акциям КТО установлен рейтинг на уровне «1067 / Нейтральный». Он, вероятно, будет пересмотрен вниз после получения более подробной информации по вышеуказанному увеличению капитальных и операционных затрат.

Оперотчет Казатомпрома за 1-й квартал

Сегодня Казатомпром выпустил операционный отчет за 1-й квартал 2022 года, в котором отразил следующее:

• Производство урана в 1-м квартале сложилось ниже, чем год назад (2685 против 2791 тонн), и ниже, чем в 4-м квартале 2021 года (3066 тонн). В частности, снижение за год объясняется отчасти продажей 49-процентной доли в ТОО «ДП «Орталык». Важно, что Казатомпром не трогал прогнозы производства на 2022 год (ранее снижал их) – они так и остались на уровне 10900-11500 тонн!
• При этом в 1-м квартале 2022 года КАП значительно нарастил продажи урана – 2596 тонн против 1278 тонн за 1-й квартал 2021 года. Однако, это лишь укладывается в ее план на текущий год (16300-16800 тонн). Вдобавок, к этому организация прокомментировала это изменчивостью поставок продукции клиентам.
• Организация отметила в отчете увеличение долгосрочной цены на уран в 1-м квартале до $49,0 за фунт.
• Между тем, опубликованная цена реализации КАП за 1-й квартал 2022 года ($39,4 за фунт) углубила отставание от средней спотовой цены ($48,0 за фунт)! Организация написала о временных лагах между формированием цены и поставками продукции.

Вышедший отчет оценивается как нейтральный, но повышенные продажи урана в 1-м квартале, очевидно, поддержат финансовый отчет за прошедший квартал, который ожидается к публикации ориентировочно 27 мая. В настоящий момент ГДР Казатомпрома показывают снижение на 0,3% до $29,0.

Бриф по апрелю

Прошедший апрель был очень насыщенным на корпоративные события. Вот, что произошло:

• 6 апреля компания KEGOC опубликовала финансовую отчетность за 2021 год, в рамках которой отразила безвозмездную передачу 100-процентной доли участия в дочерней организации ТОО «РФЦ по ВИЭ» в республиканскую собственность Комитета госимущества и приватизации.
• 6 апреля стало известно, что министр Багдат Мусин предложил демонополизировать группу компаний «Казахтелеком» путем вывода на конкурентный рынок одного из мобильных операторов группы. Там же стало известно, что Генеральной прокуратуре и Агентству финансового мониторинга предложено изучить вопрос возможного ущерба государству в результате сделки по продаже 24% АО «Кселл».
• 7 апреля стало известно, что председатель Правления АО «Казахтелеком» Есекеев К.Б. был переназначен на эту должность.
• 11 апреля рейтинг Халык Банка был подтвержден агентством Fitch.
• 12 апреля Казатомпром сообщил о проведении ГОСА 27 мая заочным способом; СД компании предложил дивиденд в размере 876,77 тенге на одну простую акцию.
• 12 апреля стало известно, что 28,8% акций «Казахтелекома» вернули в собственность государства посредством договоров дарения со Skyline Investment Company S.A. и ТОО «Alatau Capital Investment».
• 12 апреля Курсив сообщил, что Халык Банк приобрел часть кредитного портфеля местного Сбербанка.
• 12 апреля был обновлен Серый список сайта Корнер. См. подробнее здесь.
• 13 апреля рейтинг Kaspi Bank был подтвержден агентством Moody’s.
• 18 апреля по КазТрансОйлу появились 2 новости: одна – по дивидендам (26 тенге на акцию), другая – по увеличению тарифа на экспорт.
• 25 апреля Kaspi.kz выпустил финансовую отчетность за 1-й квартал 2022 года, в рамках которой объявил о начале выкупа своих акций на 100 млн долларов.
• 29 апреля KEGOC объявил о решении регулятора об утверждении (пониженных) временных компенсирующих тарифов по услугам компании.
• В апреле КазТрансОйл так и не выпустил операционный отчет за 1-й квартал 2022 года.

В наступившем мае на рынке акций Казахстана ожидаются, как минимум, 11 корпоративных событий (см. полный корпоративный календарь здесь):

• Примерно 3 мая операционный отчет Казатомпрома за 1-й квартал 2022 года.
• Примерно 17 мая финансовый отчет KEGOC за 1-й квартал 2022 года (мы не планируем давать комментарии к ней, поскольку ранее анализ по компании не проводился).
• 19 мая ГОСА КазТрансОйла и Кселла.
• Примерно 20 мая финансовый отчет Народного Банка за 1-й квартал.
• 26 мая ГОСА KEGOC.
• 27 мая ГОСА Kaspi.kz и Казатомпрома.
• Примерно 27 мая финансовый отчет Казатомпрома за 1-й квартал.
• Примерно 30 мая финансовые отчеты КазТрансОйла и Казахтелекома за 1-й квартал.

Остается напомнить рейтинги Корнера по казахстанским публичным организациям:

• Kaspi.kz – «Отзыв оценки / Нет рейтинга».
• Казатомпром – «$40,1 / Нейтральный».
• Народный Банк – «240 тг / Нейтральный».
• КазТрансОйл – «1067 тг / Нейтральный».
• Казахтелеком – «84266 тг / Покупать».

KEGOC и Кселл ранее не покрывались.

Связанные статьи на корнере:

Макро Казахстан vs Россия (май 2022) (01.05.2022)

KZ-акции в тренде (взгляд на апрель) (01.04.2022)

Это – смена парадигм. Место Казахстана в новом порядке? (04.03.2022)