KZ-акции в тренде (взгляд на март)

29 апреля состоится годовое общее собрание акционеров АО "Казахтелеком"

(ранее информация о дате собрания уже приводилась)

Казатомпром выпустил отчетность за 2021 год

Сегодня Казатомпром опубликовал финансовую отчетность за полный 2021 год с заключением аудитора. Результаты сложились существенно хуже наших ожиданий, что произошло как за счет слабого реального производства, так и за счет слабой ценовой реализации, хотя конкретно 4-й квартал сложился неплохим.

Выручка Казатомпрома за 2021 год повысилась на 17,6%, но она в определенной степени формировалась за счет перепродажи урана на вторичном рынке. Как результат, фактическая чистая прибыль за период упала на 23,3%. При этом нормализованный показатель EBIT*(1-T) понизился за 2021 год на 14,6% до 147,4 млрд. тенге (против нашего прогноза в 242,4 млрд. тенге), тогда как нормализованная чистая прибыль сократилась на 14,2% до 139,3 млрд. тенге.

Между тем, мы обращаем внимание, что в 4-м квартале Казатомпром осуществил значительные продажи в сторону Великобритании, Китая и Канады – как известно, первые две страны столкнулись с нехваткой энергоресурсов с осени прошлого года. Здесь же следует отметить, что компания отчасти не получила денежных средств на отчетную дату от этих продаж, что вытекает из скачка торговой дебиторской задолженности, которая за 2021 год возросла со 121,2 до 224,5 млрд. тенге. Мы также обращаем внимание на то, что образование дебиторской задолженности негативно повлияло на операционный денежный поток компании в 2021 году. При этом мы учли 82,1 млрд. тенге из дебиторской задолженности как денежные средства в нашей новой оценочной модели.

По результатам выпущенной отчетности мы снижаем оценку ГДР Казатомпрома с 44,4 до 40,1 долларов США за штуку и оставляем по ним Нейтральный рейтинг. Казатомпром, очевидно, является бенефициаром текущего сырьевого кризиса в мире из-за санкционного давления Запада на Россию, а также выигрывает как экспортер от произошедшей девальвации курса тенге. Однако в своей модели мы не стали менять прогноз роста цен на уран в ближайшие 5 лет. Так, мы считаем, что его средняя цена в 2022 году сложится на уровне 50 долларов и повысится до 70 долларов к 2026 году. Мы также не стали менять коэффициент реинвестирования операционной прибыли, хотя компания говорит, что намерена увеличить капитальные инвестиции в текущем году.

В своей отчетности Казатомпром сообщил, что его поставки урана через Россию пока не страдают. В то же время компания указала на потенциальные риски неблагоприятных изменений в налоговом кодексе Казахстана – об этом говорило ранее правительство, возможных государственных запросов на отчисления в социальной сфере и влияния высокой инфляции. Все это повлияло на установление нашего рейтинга по акциям.

Казахтелеком опубликовал сильную отчетность за 2021 год

Сегодня Казахтелеком опубликовал финансовую отчетность за 2021 год с заключением аудитора – существенно лучше наших модельных прогнозов.

Выручка компании за 2021 год увеличилась на 12,7%, фактическая чистая прибыль – на 42,9%. При этом нормализованный показатель EBIT*(1-T) возрос на 17,6% до 130,6 млрд. тенге (против прогноза на уровне 114,2 млрд. тенге), нормализованная чистая прибыль – на 35,1% до 89,8 млрд. тенге. Нормализованный ROC компании за 2021 год был оценен на уровне 16,9% по сравнению с 14,2% за 2020 год.

Казахтелеком отразил по-прежнему умеренный объем капитальных затрат за 2021 год даже после ускорения их роста в 4-м квартале. При этом капекс по-прежнему сложился ниже уровня амортизации – 99,4 млрд. тенге против 117,8 млрд. тенге. С учетом поступления от продажи доли в Кселле и осторожной дивидендной политики позиция кэша компании возросла к концу года до 225,4 млрд. тенге, или 20482 тенге на акцию. Валовый долг Казахтелекома за год сократился с 421,5 до 383,7 млрд. тенге, чистый долг – с 308,1 до 158,3 млрд. тенге.

В силу публикации полной отчетности за 2021 год оценочная модель по Казахтелекому была обновлена: оценка повышается с 80519 до 84266 тенге на акцию, рейтинг Покупать остается в силе. Здесь следует отметить, что Казахтелеком в своей отчетности в событиях после отчетной даты отразил минимальный ущерб от январских беспорядков в Казахстане. Что касается санкционного давления Запада на Россию, компания посчитала их влияние на отчетность как некорректирующее событие. Мы придерживаемся такой же точки зрения.

Мы обращаем внимание, что вместе с публикацией отчетности Совет директоров Казахтелекома рекомендовал выплатить на дивиденды 43,53% от чистой прибыли за 2021 год, что соответствует дивиденду на акцию в размере 3590,39 тенге (см. график выше). Годовое общее собрание акционеров компании запланировано на 29 апреля.

Халык Банк опубликовал отчетность за 2021 год

Вчера Народный Банк опубликовал свою финансовую отчетность за 2021 год с заключением аудитора. Результаты оцениваются как умеренно позитивные, но без учета, что банк после отчетной даты попал под удар внешних событий – январских беспорядков в Казахстане и санкционного давления на Россию.

Народный Банк получил чистую прибыль за 2021 год в размере 462,4 млрд. тенге, увеличив ее на 31,1% по сравнению с 2020 годом. ROE по году сложился лучше последнего промежуточного значения за 9 месяцев 2021 года – 31,7% против 29,7%, но благодаря механическому повышению финансового левериджа. Как известно, в 4-м квартале банк осуществил крупный выкуп своих акций на вторичном рынке, что привело к снижению собственного капитала. Так, финансовый леверидж Народного Банка за 4-й квартал повысился с 7 до 7,7.

В отдельности следует отметить, что ссудный портфель Народного Банка за 2021 год увеличился почти на 30% до 6250 млрд. тенге при росте активов на 16,4%. Доля высоколиквидных активов за год опустилась с 44,8 до 42%. Депозитный портфель банка за 2021 год возрос на 13,6%.

В своей отчетности в событиях после отчетной даты Народный Банк сообщил, что ущерб имуществу группы от январских беспорядков в Казахстане был оценен в 0,7 млрд. тенге. Банк также сообщил, что предоставил отсрочки по кредитам на 80 и 11,5 млрд. тенге соответственно по кредитам на срок меньше и больше 6 месяцев соответственно. Касательно российско-украинского кризиса Народный Банк сообщил, что у него отсутствует риск на Украину и имеет очень ограниченный риск на Россию (около 1% через Москоммерцбанк). Все это – положительная информация.

В силу публикации полной отчетности за 2021 год оценочная модель по Народному Банку была обновлена: оценка повышается с 224 до 240 тенге на акцию, но рейтинг Нейтральный остается в силе. Последнее объясняется фактом значительного ухудшения внешних условий. И хотя банк в прошлом показывал высокую сопротивляемость вызовам такого характера (внутренним экономическим кризисам, инфляционно-девальвационным шокам, пандемии), мы указываем, что в настоящий момент, помимо макроэкономических причин, присутствует неопределенность по выплате дивидендов за 2021 год и будущей структуре собственности банка.

Сегодня в 19:00 по времени Нур-Султана Народный Банк проведет колл для аналитиков и инвесторов. Остается напомнить, что годовое общее собрание акционеров запланировано на 22 апреля.

Изменен состав Совета директоров АО "KEGOC"

КазТрансОйл выпустил отчетность за 2021 год

Сегодня КазТрансОйл опубликовал финансовую отчетность за полный 2021 год, которая характеризуется как негативная.

Да, выручка за год усилила рост (+1,3%) по сравнению с последней промежуточной отчетностью (+0,1%) – это предполагалось после публикации улучшающихся операционных показателей. Но КТО отразил снижение нормализованной чистой прибыли на 5,0%, что случилось за счет опережающего роста операционных расходов и менее сильных доходов от совместной инвестиции.

Свободная наличность КТО на балансе понизилась за 4-й квартал с 66,0 до 50,6 млрд. тенге (132 тенге на акцию) – компания показала резкий рост капекса. Так, за полный 2021 год объем капитальных инвестиций составил 69,3 млрд. тенге, тогда как за 9 месяцев 2021 года составлял 36,9 млрд. тенге.

Остается напомнить, что главный риск КазТрансОйла заключается в неопределенности по тарифам. Как известно, 1 декабря 2021 года компания неожиданно сообщила о регуляторном решении по утверждению временного тарифа по перекачке нефти на внутренний рынок Казахстана на 2022 год, который оказался почти на 15% меньше постоянного уровня – 3728,82 тенге за 1 тонну на 1000 км (без НДС) против 4355,57 тг, -14,4%). В связи с этим тогда мы пересмотрели рейтинг акций организации с «1346 / Покупать» на «1296 / Нейтральный».

Сегодня по результатам публикации отчетности за 2021 год мы снижаем оценку КТО с 1296 до 1067 тенге на акцию с сохранением нейтрального рейтинга, включив в новую модель ухудшение макроэкономических условий в Казахстане (из-за России). Как и ранее, мы учли снижение основного тарифа только в 2022 году, но далеко не факт, что вышеуказанный временный тариф не станет постоянным (шаг регулятора был, вероятно, продиктован борьбой с инфляцией).

АО "Национальная атомная компания "Казатомпром" сообщило об изменении в составе руководства компании

Изменен состав Правления АО "КазТрансОйл"

12 апреля состоится ВОСА АО "КазТрансОйл"

В феврале рынок акций Казахстана подвергся новой встряске, но уже в результате влияния внешних факторов. К сожалению, по России реализовался негативный сценарий по военной эскалации и последующему санкционному давлению на страну.

К настоящему моменту геополитические риски вокруг России значительно накалились. Россия и, как следствие, Казахстан с 21 февраля испытали серию девальвационно-инфляционных шоков уже с прямым эффектом на бизнесы организаций. При этом мы видим, что санкционный кризис вокруг России еще далек от завершения.

На основании фундаментальных анализов мы ранее выставили рейтинг Покупать только по акциям Казахтелекома (оценка – 80519 тенге). По Казатомпрому, КазТрансОйлу, Народному Банку ставились рейтинги Держать (с оценками $44,4, 1296 тенге и 224 тенге соответственно). Было принято решение не отзывать эти рейтинги, а осуществить пересмотр / отзыв в каждом отдельном случае после выхода финансовой отчетности за год. Так или иначе, казахстанские акции по-прежнему не рекомендуются к покупке на основании неблагоприятных внешних условий, за исключением лишь Казатомпрома – он получает выручку в долларах и является бенефициаром происходящего удорожания базового сырья.

К сведению, в феврале отчетность за 2021 год выпустили Кселл и Kaspi.kz. Первый не анализировался, второй опубликовал сегодня в общем неплохие цифры, но с учетом, что они потеряли некоторую актуальность после ухудшения макроэкономических условий с начала 2022 года. Оценка Kaspi.kz в размере $105 за ГДР (без рейтинга) была отозвана сегодня на основании высокой неопределенности, в том числе по развитию бизнеса в Украине.

В марте на рынке акций Казахстана ожидаются, как минимум, 6 корпоративных событий:

• Примерно 9 марта финансовая отчетность КазТрансОйла за 2021 год.
• 10 марта ВОСА KEGOC.
• 14 марта финансовая отчетность Народного Банка за 2021 год.
• Примерно 15 марта ГОСА Kaspi.kz.
• 16 марта финансовая отчетность Казатомпрома за 2021 год.
• Примерно 21 марта финансовая отчетность Казахтелекома за 2021 год.

Корпоративный календарь казахстанских организаций на 2022 год можно посмотреть здесь.

Связанные статьи на корнере:

Kaspi.kz выпустил отчетность за полный 2021 год (28.02.2022)

Макро Казахстан vs Россия (март 2022) (28.02.2022)

Россию отрезают от SWIFT и ее собственных резервов. Какими будут последствия? (28.02.2022)

KZ-акции в тренде (взгляд на февраль) (31.01.2022)