Казахтелеком опубликовал отчетность за полный 2018 год, отразив покупку Кселла

В четверг вечером Казахтелеком опубликовал свою финансовую отчетность за полный 2018 год с заключением аудитора, в которой отразил резонансную покупку контрольного стейка в Кселле от 21 декабря.

В частности, существенных изменений претерпел баланс Казахтелекома, тогда как влияние на отчет о прибыли прошло минимальным. На странице 48 соответствующего аудиторского отчета указано, что вклад от покупки в выручку в 2018 году составил всего 4,3 млрд. тенге при показателях Казахтелекома и Кселла на уровнях соответственно 222,7 млрд. и 149,7 млрд. тенге. В свою очередь, вклад в прибыль до налогообложения – минус 0,5 млрд. тенге. Следовательно, полное влияние от покупки Кселла на консолидированный отчет о прибыли Казахтелекома можно будет увидеть только в 1-м квартале 2019 года.

С учетом вышесказанного фактическая чистая прибыль Казахтелекома за 2018 год повысилась на 73,9% – с 24,8 млрд. до 43,2 млрд. тенге. В действительности после осуществления необходимых корректировок и вычета статей, связанных с остатком наличности и переоценкой долга, чистая прибыль повысилась несколько слабее – на 59,7% с 23,0 млрд. до 36,8 млрд. тенге. Здесь же важно отметить влияние так называемого эффекта низкой базы: в 4-м квартале 2017 года Казахтелеком понизил срок полезной службы некоторых основных средств, что вызвало с этого времени резкое увеличение амортизационных расходов с эффектом снижения чистой прибыли за полный 2017 год. Так, за 9 месяцев 2017 года чистая прибыль составила 30,3 млрд. тенге, тогда как за полный 2017 год, как было отмечено выше – 23,0 млрд. тенге.

Большое влияние на рост прибыли Казахтелекома в 2018 году оказало снижение амортизационных расходов на 9,9% с 43,2 млрд. тенге до 38,9 млрд. и значительное увеличение доходов от зависимой организации Хан Тенгри Холдинг БВ с 1,1 млрд. до 7,9 млрд. тенге.

За 2018 год Казахтелеком продемонстрировал нормализованный неденежный показатель ROE на уровне 12,9% по сравнению с 16,7% за 9 месяцев 2018 года. Между тем, сезонно компания показывает наиболее слабыми в течение года именно полные годовые результаты, поэтому полученный результат можно назвать очень неплохим, в особенности если принять во внимание, что за 2016 и 2017 годы ROE сложился на уровнях 7,0 и 8,4%.

Следует отметить, что в настоящий момент только показатель ROE в отличие от коэффициентов ROA и ROC отражает деятельность самого Казахтелекома почти полностью без учета покупки Кселла.

Ранее на корнере уже говорилось, что Казахтелеком приобрел Кселл объективно дорого, что в частности выражается в существенном оттоке капитала с баланса взамен консолидации пониженной прибыли Кселла. Это находит подтверждение в выпущенной отчетности. Так, Казахтелеком в отчете о прибыли отразил чистый отток денежных средств на покупку 75% акций Кселла в размере 158,8 млрд. тенге, признав значительный гудвилл. При этом консолидированный долг компании повысился до 216,2 млрд. тенге, хотя еще на 1 октября 2018 года составлял всего 35,2 млрд. тенге. Кэш на балансе Казахтелекома сократился за 4-й квартал с 98,3 млрд. тенге до 50,0 млрд. тенге, и это притом, что чистый оборотный капитал за это время сократился почти на 28 млрд. тенге.

Принимая во внимание происходящее сокращение прибыли Кселла, итоговая оценка Казахтелекома будет, очевидно, существенно ниже базовых 43-х тысяч, которые основываются на стоимости Казахтелекома без учета покупки как Кселла, так и оставшейся доли в проекте Хан Тенгри Холдинг БВ (Теле2), за который Казахтелеком, вероятно, осуществит также чрезмерно высокую плату. Как известно, шведская компания Теле2 предъявила Казахтелекому требование выкупить ее контрольный стейк в Хан Тенгри Холдинг БВ, что случилось сразу после триггерного объявления о приобретении Кселла.

С большой вероятностью, Казахтелеком откажется от выплаты сколько-нибудь значимых дивидендов по результатам 2018 года. Текущий кэш на каждую простую и привилегированную акцию составляет 4537 тенге. Годовое общее собрание акционеров Казахтелекома назначено на 30 апреля 2019 года.

В настоящее время по простым акциям Казахтелекома нет фундаментальной оценки и, следовательно, рекомендации. Модель будет обновлена после конкретизации условий покупки контролирующей доли в Хан Тенгри Холдинг БВ.

Связанные статьи на Корнере:

Казахтелеком опубликовал позитивную отчетность за 9 месяцев 2018 года (21.11.18)

Казахтелеком опубликовал позитивную отчетность за 1-е полугодие 2018 года (24.08.18)

Казахтелеком опубликовал отчетности за полный 2017 год и 1-й квартал 2018 года (31.05.18)

Претендентом на покупку Кселл назван Казахтелеком. Эффект от потенциальной сделки? (11.01.18)

Забытый инструмент KZTKp вновь приобретает актуальность (30.10.17)

3Q17: Казахтелеком выпустил отчетность значительно лучше ожиданий (27.10.17)