Кселл с опозданием выпустила негативную отчетность за 2018 год

Сегодня Кселл опубликовала свою финансовую отчетность за 2018 год, что случилось с опозданием больше чем на месяц и, как это часто бывает в таких случаях, с не совсем благоприятными цифрами.

В своем репорте компания отметила, что пересмотрела данные финансовой отчетности за 2016 и 2017 годы, что в частности нашло отражение в статьях дебиторской и кредиторской задолженностей и доходов. Как результат, чистая прибыль за 2017 год была пересмотрена вниз с 13,4 млрд. до 11,7 млрд. тенге. При этом фактическая чистая прибыль Кселл за 2018 год составила 8,5 млрд. тенге.

Выручка Кселл за 2018 год повысилась на 1,5%. Положительный прирост был достигнут в подавляющем большинстве за счет перепродажи мобильных устройств, тогда как услуги фиксированной связи продемонстрировали привычное понижение, а передача данных – почти нулевой прирост. Между тем, операционные расходы Кселл без учета единовременных операций подскочили на 8,2%, что негативно сказалось на рентабельности компании.

Неденежная скорректированная операционная прибыль Кселл после выплаты налога за 2018 год была оценена на уровне 19,7 млрд. тенге и понизилась против показателя прошлого года на 24,2%. Скорректированная чистая прибыль понизилась на 20,2% до 10,6 млрд. тенге, но упала бы сильнее, если компания не отразила бы в 2018 году понижение налога на прибыль в связи с влиянием обязательств по отсроченному налогу.

Следует отметить, что за 2018 год капитальные затраты Кселл понизились на 14,8%. Уровень капекса компании продолжает находиться ниже амортизационных расходов периода, что позволяет Кселл, по крайней мере, на текущем этапе своего развития выплачивать всю свою прибыль на дивиденды. Между тем, за прошедший 2018 год денежная позиция компании ухудшилась на 6,6 млрд. тенге до 6,1 млрд., что было связано с погашением в течение года части процентных обязательств и выплатой дивидендов.

В связи с публикацией новой финансовой информации фундаментальная оценка простых акций Кселл понижается с 730 до 530 тенге за штуку со справедливыми показателями P/E и P/BV 2018 на уровнях 10,0 и 1,6. При этом следует отметить, что построенная модель является оптимистичной в плане показателя прибыли – предполагается, что Кселл в перспективе сможет сохранить свою текущую рентабельность.

Однако, очевидно, что перед руководством Кселл стоит ряд серьезных вызовов. В первую очередь, это – казахстанская инфляция. Во-вторых, это – административное давление, которое находит отражение как во вовлечении компании в судебные тяжбы, так и во вмешательстве в ее деятельность по развитию услуг (4G – в прошлом, 5G – в настоящем). И это притом, что Кселл является зрелой организацией на насыщенном сотовом рынке Казахстана и соответственно уже не может компенсировать негативные эффекты опережающим ростом. В силу высокой конкуренции на сотовом рынке и с учетом специфики экономики Казахстана, компания также не может безболезненно осуществить повышение цен на свои услуги.

При этом синергия от недавней покупки контрольного стейка Кселл Казахтелекомом, по крайней мере, в настоящее время рассматривается как минимальная, поскольку известно, что Казахтелеком получил одобрение от регулирующих органов Казахстана на очень жестких условиях.

Связанные статьи на Корнере:

Кселл выпустил ожидаемо негативную отчетность за 9 месяцев 2018 года (19.10.18)

Кселл выпустил негативную отчетность за 1-е полугодие 2018 года (20.07.18)

Кселл выпустил нейтральную отчетность за 1-й квартал 2018 года (20.04.18)

Кселл выпустил отчетность за 2017 год немного лучше ожиданий (26.01.18)

Претендентом на покупку Кселл назван Казахтелеком. Эффект от потенциальной сделки? (11.01.18)

Кселл показывает жесткость в контроле над оперрасходами, но о явном позитиве речи пока не идет (19.10.17)

Кселл опубликовал отчетность за 1-е полугодие, рекомендация сэлл остается в силе (20.07.17)

Кселл уже не тот: оценка 730 тенге на акцию и рекомендация «продавать» (16.07.17)