Вчера после закрытия торгов на Казахстанской фондовой бирже Банк ЦентрКредит опубликовал свою финансовую отчетность за 1-й квартал 2018 года (ссылка на отчетность, ссылка на примечания к ней). Банк отразил очередные обесценения своего ссудного портфеля, что ожидаемо пошло следствием получения в 4-м квартале 2017 года стабилизационного финансирования от Национального Банка. В то же время, поскольку в этот раз обесценения были осуществлены в основном через признание стандарта МСФО 9 «Финансовые инструменты» напрямую на счетах собственного капитала, это позволяет рассчитывать на то, что основная работа по расчистке ссудного портфеля является завершенной, и соответственно уже по результатам 2018 года Банк ЦентрКредит выйдет на приемлемый показатель чистой прибыли.
По результатам 1-го квартала 2018 года БЦК получил чистую прибыль на уровне 2,1 млрд. тенге, на 67,5% больше чем в соответствующем квартале прошлого года, что эквивалентно показателю ROE на уровне 6,9% в годовом выражении.
Следует отметить, что, несмотря на полученную прибыль, собственный капитал БЦК за 1-й квартал 2018 года понизился на 19,7%, или на 25,3 млрд. тенге. Как известно, некоторое влияние на снижение повлиял выкуп привилегированных акций банка на сумму 11,7 млрд. тенге. Другое влияние на сумму 20,3 млрд. тенге оказал вышеуказанный переход на стандарт МСФО 9. Остаточный положительный эффект был связан преимущественно с формированием резервов по прочим ценным бумагам (на сумму 5,5 млрд. тенге), который банк, судя по всему, провел через отчет о прибыли.
Анализируя отчет о прибыли, важно отметить, что статья резервов на потери по ссудам (в данном контексте резервы на потери по активам, по которым начисляются проценты) сократилась в 1-м квартале 2018 года на 25,1% – с 7,0 млрд. до 5,2 млрд. тенге. Банк не дает конкретных комментариев, но как было отмечено выше, есть вероятность, что сформированные в 1-м квартале 2018 года резервы на потери были связаны именно с прочими ценным бумагами, а не с ссудными операциями. Это – в общем хорошая новость. Учитывая, что банк показывает увеличение чистой процентной прибыли до формирования резервов (+6,6%), увеличение комиссионных доходов (+5,8%) и сокращение оперрасходов (-3,4%), все вместе это говорит о том, что с 2018 года БЦК имеет возможность выйти на растущий тренд чистой прибыли. За это говорит также фактор произошедшего существенного повышения показателя финансового левериджа в 1-м квартале 2018 года из-за вышеуказанного снижения собственного капитала – с 10,4 до 13,3. Иными словами, после получения стабилизационного финансирования от государства будущий рост банка и его стабильность становятся в прямую зависимость от достаточности его прибыльности.
Поскольку выпущенная отчетность за 1-й квартал 2018 года принесла необходимую информацию, устранив большую часть неопределенности, прогнозная модель простых акций БЦК была скорректирована, и получена в общем постоянная оценочная стоимость на уровне 550 тенге на акцию, но, как и прежде, с осторожной рекомендацией «бай». Основные изменения модели сводятся к тому, что в качестве базового собственного капитала было использовано его меньшее значение (103,2 млрд. тенге), тогда как прогноз показателя ROE на ближайшие 10 лет повышен.
Как и раньше, довольно сильным (долгосрочным) катализатором роста простых акций БЦК помимо собственно публикаций финансовых отчетностей остается очень вероятный сценарий SPO (или его возможные вариции).
Связанные статьи на Корнере:
Цеснабанк выпустил отчетность за 1-й квартал 2018 года, отразив продажу акций БЦК (05.05.18)
БЦК опубликовал умеренно позитивную отчетность за полный 2017 год (23.04.18)
БЦК объявил о выходе группы Цеснабанка из своего капитала (15.03.18)
БЦК объявил выкуп префов по 300, Владислав Ли получил статус крупного участника банка (13.02.18)
700Н 2017: оценка простых акций БЦК повышена с 360 до 570 тенге за штуку (02.02.18)
СД БЦК принял решение выкупить все префы (25.12.17)
Могут ли простые акции БЦК дорасти до балансовой стоимости? Часть 2. (25.11.17)
Могут ли простые акции БЦК дорасти до балансовой стоимости? Часть 1. (24.11.17)