СД БЦК принял решение выкупить все префы

На заседании 20 декабря Совет директоров АО «Банк ЦентрКредит» принял решение выкупить все привилегированные акции, находящиеся в обращении (см. сегодняшнюю новость). Выкуп должен пройти процедуру согласования в Национальном Банке, но уже на текущем этапе данное событие можно охарактеризовать как положительное для рыночной стоимости простых акций. Это объясняется следующими причинами:

• Как известно, подавляющую часть привилегированных акций удерживает группа АО «Цеснабанк». После выкупа общая доля банка в капитале БЦК упадет с 46,5 до 29,6%. Это косвенно свидетельствует о том, что предполагаемого объединения между двумя банками не будет, что, в свою очередь, говорит об отсутствии стимулов у Цеснабанка оставаться в капитале БЦК. Ранее в анализе БЦК назывались аргументы в пользу такого стечения событий (ссылки на документы приведены ниже). Соответственно, если это так, следующим шагом станет продажа простых акций БЦК, скорее всего, действующему мажоритарному акционеру в лице Бахытбека Байсеитова. Это выглядит логичным, учитывая, что последний по выпискам не обладает абсолютным контролем в банке и на фоне происходящего сейчас переломного момента в улучшении финансового положения БЦК (это ранее раскрывалось в анализе БЦК).
• С учетом того, что Банк ЦентрКредит участвует в программе Национального Банка по оздоровлению финансового сектора, в рамках которого привлек от регулятора низкопроцентный заем CCBNb29, и соответственно следующим шагом акционерам предстоит осуществить докапитализацию, все указывает на то, что возможная продажа пакета простых акций БЦК Цеснабанком будет осуществлена до такой докапитализации.
• Как известно, Цеснабанк приобрел пакет простых и привилегированных акций БЦК во 2-м квартале 2017 года у южнокорейского банка Kookmin. Цена сделки не известна, но если предположить, что Цеснабанк обговорил цену продажи, предполагающую получение прибыли от прироста стоимости, то есть вероятность, что Цеснабанк проведет продажу своего пакета простых акций БЦК через Казахстанскую фондовую биржу, чтобы избежать уплаты 10-процентного налога на прирост. За аргумент наличия прибыли может выступать тот же факт, что финансовое положение БЦК за последние полгода существенно улучшилось. Налоговый фактор также может свидетельствовать о том, что БЦК выкупит свои привилегированные акции по цене их покупки Цеснабанком у Kookmin (нулевой прирост стоимости).
• Выкуп привилегированных акций по любой цене ниже балансовой стоимости собственного капитала в расчете на каждую простую и привилегированную акцию (540 тенге на 1 октября 2017 года), очевидно, приведет к росту этого показателя. Так, например, если банк выкупит привилегированные акции по 200 тенге за штуку, на выкуп будет затрачено 7,8 млрд. тенге, и балансовая стоимость собственного капитала в расчете на акцию повысится с 540 до 624 тенге ( [108,7 млрд. тенге – 7,8 млрд. тенге] / 162,5 млн. простых акций в обращении), или на 16%. В то же время выкуп по цене выше балансовой стоимости собственного капитала на акцию является нелогичным, во-первых, потому что создает вышеуказанный прирост стоимости, а, во-вторых, расходует существенную часть привлеченного от Национального Банка стабилизационного финансирования (21,2 млрд. тенге при таком сценарии выкупа).
• Наконец, намерение выкупить привилегированные акций косвенно говорит о том, что БЦК не намерен проводить серьезную переоценку своего кредитного портфеля и существенное формирование провизий.

Я подтверждаю осторожную рекомендацию «покупать» простые акции БЦК с оценкой 360 тенге за штуку с учетом их низкой ликвидности.

Связанные статьи на Корнере:

Могут ли простые акции БЦК дорасти до балансовой стоимости? Часть 1. (24.11.17)

Могут ли простые акции БЦК дорасти до балансовой стоимости? Часть 2. (25.11.17)