Банк ВТБ выпустил нейтральную отчетность за 9 месяцев 2019 года

Сегодня российский Банк ВТБ опубликовал свою финансовую отчетность за 9 месяцев 2019 года с обзорным заключением аудитора, в рамках которой отразил менее глубокое падение чистой прибыли по сравнению с предыдущим промежуточным периодом, но что произошло за счет улучшения по непроцентным доходам. Как и раньше, пока еще слабые результаты объясняются остаточным влиянием западных санкций на экономику РФ, вызвавших во 2-й половине 2018 года резкое повышение процентных ставок в стране и ослабление курса российского рубля.

Чистая прибыль Банка ВТБ за 9 месяцев 2019 года составила 128 млрд. рублей, понизившись по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 8,3%. Прибыль соответствует показателю ROE в размере 11,2% по сравнению с 12,7% за 9 месяцев 2018 года и 9,4% в целом за 2018 год.

Процентные доходы Банка ВТБ повысились за 9 месяцев 2019 года на 8,2%, процентные расходы – на 24,0%. За счет того, что банк существенно сократил отчисления в резервы (-33,9%), это помогло избежать сокращения чистой процентной прибыли после вычета резервов, которая повысилась на скромные 1,6%. Между тем, за 9 месяцев 2019 года Банк ВТБ сохранил сильный рост в комиссионных доходах (+16,7%) и умеренный темп роста операционных расходов (+0,5%). Тем не менее, в целом непроцентные доходы банка сократились, но, по крайней мере, не так сильно, как за 1-е полугодие текущего года (-14,9% против -29,9%).

Комментируя изменения в балансе Банка ВТБ, следует выделить увеличение ссудного портфеля с начала года на 4,3% при росте активов на 5,9%. При этом за 9 месяцев 2019 года банк показал увеличение депозитного портфеля на 8,5% и объема высоколиквидных активов на 10,9%. Последнее привело к повышению доли кэша и ценных бумаг на балансе Банка ВТБ до 13,5%. При этом неудивительно, что при таких метриках роста финансовый леверидж банка немного увеличился и продолжает оставаться на относительно высоком уровне (9,8). Высокий леверидж ограничивает потенциал увеличения коэффициента выплаты дивидендов. И на фоне продемонстрированного довольно сильного роста активов мы считаем верным наше предположение о долгосрочном коэффициенте выплаты дивидендов на уровне 20-30%, несмотря на заявления банка о намерении выплачивать до половины прибыли. Соответственно данное предположение остается нетронутым в фундаментальной модели.

В защиту опубликованных показателей Банка ВТБ следует отметить наглядное улучшение макроэкономической ситуации в России за последнее время, что происходит как в снижении инфляции и стабилизации движения курса рубля с начала 2019 года, так и в действиях Центрального Банка страны, понизившего ключевую ставку на 125 базисных пунктов в общей сложности на 4-х последних заседаниях. В последнем 4-м квартале Банк ВТБ имеет шансы подтянуть свое финансовое положение. Несмотря на снижение прибыли банка за первые 9 месяцев 2019 года, мы сохраняем прогноз прибыли на весь 2019 год в размере 176 млрд. рублей. К сведению, в выпущенном пресс-релизе председатель Правления Банка ВТБ Андрей Костин повторил, что в 2019 году ждет прибыль на уровне 200 млрд. рублей. Этот план не является таким уж и невыполнимым.

По результатам вышедшей квартальной отчетности оценка АДР Банка ВТБ подтверждается на уровне 1,50 долларов США за штуку. При этом рекомендация на покупку не дается в связи с ограниченным потенциалом роста и одновременно с этим высокой подверженностью Банка ВТБ влиянию внешних факторов, таких как санкционное давление на экономику РФ.

Связанные статьи на Корнере:

Сбербанк РФ выпустил отчетность за 9 месяцев 2019 года, отразив продажу банка Deniz (31.10.19)

Банк ВТБ выпустил негативную отчетность за 1-е полугодие 2019 года (08.08.19)

Банк ВТБ выпустил негативную отчетность за 1-й квартал, возможно, пройдя локальное дно в финансовых показателях (31.05.19)

Банк ВТБ выпустил умеренно-негативную отчетность за 2018 год (26.02.19)