Отчетность 2Q18 КазТрансОйл: рост выручки вышел в плюс, но прибыль продолжила сокращение

Сегодня утром КазТрансОйл выпустила свою финансовую отчетность за 1-е полугодие 2018 года с обзорным заключением аудитора. Вышла она в общем и целом негативной: хотя компания вывела рост своей выручки в положительную зону, чистая прибыль углубила сокращение, что случилось отчасти на понижении доходов от совместной организации на фоне ослабления курса тенге. В то же время капитальные расходы КТО показали дальнейший рост, тогда как выплата крупных дивидендов по результатам 2017 года привела к понижению свободного остатка наличности компании до рекордного минимума.

В соответствии с выпущенной отчетностью, фактическая чистая прибыль КазТрансОйл понизилась на 15,6%. Между тем, чистая прибыль после нормализации и вычета операций, связанных с остатком денежных средств, сократилась на 9,5%. Произошло это при увеличении выручки на 1,7% в 1-м полугодии 2018 года (при 10-процентном росте основного тарифа на услуги в 2018 году). Для сравнения год назад, в 1-м полугодии 2017 года, выручка компании показывала повышение на 3,1%, тогда как в целом за 2017 год повысилась на 7,4%.

За 1-е полугодие 2018 года неденежная чистая прибыль КазТрансОйл составила 28339 млн. тенге, что эквивалентно годовому результату (путем обыкновенного умножения на 2) на уровне 56678 млн. тенге. Для сравнения в оценочной модели для 2018 года был использован показатель чистой прибыли на уровне 51461 млн. тенге (как известно, КТО показывает ухудшение рентабельности в течение года от квартала к кварталу, см. график выше).

Капитальные затраты КазТрансОйл в 1-м полугодии 2018 года выросли на 56,1% с 16642 млн. до 25973 млн. тенге, но здесь следует отметить, что столь внушительный рост стал в большей степени результатом влияния низкой базы 1-го полугодия 2017 года. Тем не менее, положительная динамика капекса присутствует, и в последней отчетности можно говорить, что их величина вновь вплотную подошла к уровню амортизационных отчислений (26172 млн. тенге). Продемонстрированный рост капекса с учетом низкой базы прошлого года является негативной новостью отчетности, принимая во внимание, что во 2-м квартале КТО начислила крупные дивиденды (61540 млн. тенге), из которых не выплаченной на 1 июля 2018 года осталась сумма в размере 19000 млн. тенге. Объем свободной наличности на конец 2018 года сократился до 57918 млн. тенге, а с учетом предстоящего погашения оставшейся задолженности по дивидендам реальный располагаемый остаток наличности составил 38918 млн. тенге, или 101 тенге на каждую простую акцию.

По результатам выпущенной квартальной отчетности оценка простых акций КТО подтверждается на уровне 1321 тенге за штуку. Очевидно, что против рыночных котировок компании в настоящее время играет фактор ослабления курса тенге на фоне понизившейся вместе с остатком свободной наличности способности компании абсорбировать валютные риски.

Связанные статьи на Корнере:

Отчетность 1Q18 КазТрансОйл: снижение выручки и прибыли при росте капитальных затрат (30.05.18)

КазТрансОйл выпустила отчетность за 2017 год (20.03.18)

КазТрансОйл выпустил отчетность за 9 месяцев лучше ожиданий (21.11.17)

Ревизия фундаментальных оценок и подтверждение рекомендаций от Corner (28.08.17)

Пошаговая оценка КТО методом FCFF. Часть 1. (13.04.17)