КазТрансОйл выпустила отчетность за 2017 год

Вчера КазТрансОйл выпустила свою финансовую отчетность за 2017 год с заключением аудитора. Вышла она довольно неоднозначной: с одной стороны, компании удалось предотвратить сильное падение нормализованного показателя прибыли (как известно, в 2016 году КТО произвела переоценку основных средств и, как следствие, у нее существенно выросли амортизационные расходы), но с другой стороны, в 4-м квартале 2017 года компания продемонстрировала более высокие капзатраты, что обернулось снижением за квартал остатка денежных средств.

В соответствии с выпущенной отчетностью, фактическая чистая прибыль компании повысились на 12,6%. В то же время после нормализации прибыль в действительности просела на 5,8%. Произошло это при росте выручке на 7,4% (при 10-процентном росте основного тарифа на услуги) за 2017 год и отчасти было связано с вышеупомянутой переоценкой основных средств в 2016 году. В то же время снижение чистой прибыли в определенной степени было обязано обыкновенному росту операционных расходов, а также повышению эффективной ставки налога. Так или иначе, за 2017 год КазТрансОйл продемонстрировала более лучший результат, чем изначально прогнозировалось в модели. Так неденежная чистая прибыль составила 50970 млн. тенге, тогда как в модели для 2017 года было использовано значение на уровне 47191 млн. тенге.

В то же время капитальные затраты КТО за 2017 год выросли на 30,2% с 38312 млн. до 49875 млн. тенге и вновь превысили, хоть и незначительно, амортизационные отчисления (48966 млн. тенге). В общем, это стало самой негативной новостью отчетности с учетом крайне низкой информационной транспарентности компании и в частности по вопросу своих инвестиций. Принимая во внимание, что по результатам деятельности за 2016 год КазТрансОйл отправила на дивиденды почти 60 млрд. тенге, все вместе это привело к снижению свободного остатка наличности компании до 73176 млн. тенге на конец 2017 года (190 тенге на акцию). Для сравнения на конец 2016 года и на 1 октября 2017 года свободная наличность на балансе компании составляла соответственно 89153 млн. и 83185 млн. тенге.

В 2017 году коэффициент реинвестирования чистой прибыли КТО сложился вновь менее нулевой отметки, но важно при этом отметить, что достигнуто это было за счет более глубокого ухода оборотного капитала в отрицательную зону. Хотя эта тенденция длится уже два года, уместно предположить, что в какой-то момент в будущем компания все-таки решит пополнить его или просто посчитает часть наличности оборотным капиталом, что отрицательно скажется на потенциале выплаты компанией дивидендов.

Таким образом, основываясь на выпущенной финансовой отчетности КТО за полный 2017 год, модель оценки компании была несколько пересмотрена вверх, всецело из-за более высокого показателя чистой прибыли, чем прогнозировалось ранее – с 1116 до 1321 тенге на акцию. При этом коэффициент ROC для ближайших 5 лет был пересмотрен несущественно вниз (с 11,5 до 10,7%). Остальные параметры модели остались нетронутыми.

Говоря о предстоящей выплате дивидендов за 2017 год, есть риск, что КазТрансОйл впервые с момента IPO может нарушить тенденцию растущего дивиденда. Кроме того, на баланс компании негативно влияет усиление макроэкономических рисков в Казахстане, о чем много писалось на сайте Корнер, в частности сохранение высокой инфляции, долгосрочно влияющей на рост операционных расходов, и потенциально очередной девальвационный шок.

Связанные статьи на Корнере:

КазТрансОйл выпустил отчетность за 9 месяцев лучше ожиданий (21.11.17)

Ревизия фундаментальных оценок и подтверждение рекомендаций от Corner (28.08.17)

Оценка простых акций КТО - 1018 тенге от Needle (25.08.17)

КазТрансОйл выпустил неоднозначную квартальную отчетность (24.08.17)