Банк ВТБ выпустил умеренно позитивную отчетность за 9 месяцев 2018 года

Сегодня Банк ВТБ опубликовал свою финансовую отчетность за 9 месяцев 2018 года. Прибыльность организации продолжает понижаться, но все еще остается выше моих ожиданий для полного 2018 года. Оценивая выпущенную отчетность в целом можно заключить, что Банк ВТБ чувствует себя довольно неплохо с учетом турбулентности, в которую попала финансовая система и экономика России с апреля текущего года под градом западных санкций.

Чистая прибыль Банка ВТБ за 9 месяцев 2018 года составила 138,7 млрд. рублей, повысившись по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 80,4%. Прибыль соответствует показателю ROE в размере 12,6% в годовом выражении по сравнению с 13,4% в 1-м полугодии 2018 года. Для сравнения в оценочную модель была заложена чистая прибыль для всего 2018 года на уровне 176 млрд. рублей с ROE в размере 12%.

Улучшение финансовых показателей Банка ВТБ продолжает происходить прямо и косвенно в результате коренного понижения инфляции в России, хотя уже на так выраженно, как раньше (привет американцам!). Так, например, процентные доходы Банка ВТБ понизились за 9 месяцев 2018 года на 3,8%, процентные расходы – на 10,1%. В то же время в 3-м квартале 2018 года Банк ВТБ продолжил формирование относительно высоких резервов на потери по ссудам. Тем не менее, сравнивая с результатом прошлого года их величина все-таки понизилась на 0,4%. В то же время Банк ВТБ сохранил сильный рост в комиссионных доходах и доходе по прочим операциям (см. выше).

Интересно отметить влияние резонансных апрельских санкций США на баланс Банка ВТБ через ослабление курса рубля и отток иностранного капитала из страны. Конкретно за 3-й квартал 2018 года Банк ВТБ ухудшил показатели краткосрочной ликвидности. Доля кэша и ценных бумаг за этот период понизилась в активах с 13,0 до 11,3%. Финансовый леверидж за последний квартал не изменился и продолжает оставаться на высоком уровне (9,6). Это – негативы отчетности. Для справки за 9 месяцев 2018 года Банк ВТБ показал рост активов на 8,1%, ссудного портфеля – на 12,2%. В свою очередь, депозитный портфель банка вырос на 6,5%.

В рамках данного анализа я подтверждаю оценку АДР Банка ВТБ на уровне 1,91 долларов США за штуку. Доля акций Банка ВТБ в размере 10% в модельном портфеле остается без изменений. Хотя в настоящее время присутствует высокий потенциал роста до оценочной стоимости, рекомендация на покупку не дается в силу очевидного нерыночного давления на экономику России со стороны западных стран и более чувствительной финансовой экономики банка по сравнению с финансовым положением того же Сбербанка.

Следует напомнить, что в американском парламенте в настоящий момент рассматривается серьезный санкционный законопроект против нового госдолга и госбанков РФ. Об этом можно прочитать, например, здесь. Его принятие в том или ином виде ожидается в ноябре текущего года. Санкции только против нового госдолга рассматриваются как относительно щадящий вариант. В свою очередь, принятие ранее обнародованного законопроекта в полном объеме, или еще хуже его усиление, несет дальнейшее ослабление курса российского рубля.

Связанные статьи на Корнере:

Банк ВТБ выпустил в целом положительную отчетность за 1-е полугодие 2018 года (09.08.18)

Банк ВТБ опубликовал отчетность за 2017 год; оценка АДР повышена до 2,07 долларов США за штуку (26.02.18)

Медвежий удар лапой в челюсть: об аномальном прогибе акций VTBR LI 16 ноября (20.11.17)

ВТБ опубликовал отчетность за 9 месяцев; позиция акций в модельном портфеле частично сокращена (09.11.17)

Изменения в модельном портфеле от Corner: продажа TCS, покупка ВТБ (4) (08.11.17)

Оценка VTBR LI: чуть ниже рынка (26.07.17)