Главная Записи Рынок акций

13.03.2018, 16:45

TCS выпустила сильнейшую отчетность за 2017 год

TCS выпустила сильнейшую отчетность за 2017 год
Изображение взято с сайта банка

Категории: Рынок акций, Россия и СНГ, TCS LI

Сегодня TCS Group (Тинькофф Банк) выпустила финансовую отчетность за 2017 год с заключением аудитора, которая сложилась существенно лучше моих ожиданий, заложенных в фундаментальную оценку акций. Так, например, коэффициент ROE за полный 2017 год составил 66,7% (!), тогда как в модели избыточных доходов при ее построении еще 7 месяцев назад был заложен уровень в 49,7%.

Чистая прибыль TCS за 2017 год выросла на 72,7% до 19,0 млрд. рублей. Как вытекает из таблиц ниже, существенную поддержку показателям банка оказывает улучшение макроэкономической обстановки в России, в частности существенное понижение инфляционных ожиданий, что четко прослеживается в снижении процентных расходов (-2,4%), расходов по формированию резервов на покрытие проблемных ссуд (-8,9%) при значительном росте процентных доходов (+24,5%). Растущую прибыль на перечисленных факторах показывают и другие российские банки, в частности находящиеся в вотчлисте Сбербанк и Банк ВТБ. При этом за 2017 год TCS показала серьезное укрепление показателей баланса: рост активов составил +53,3%, ссудного портфеля +31,0%, депозитного портфеля +43,7%. Важно при этом отметить, что финансовый леверидж банка за год незначительно повысился – с 5,94 до 6,44, но при этом высоколиквидные средства в структуре активов возросли с 29,9 до 36,4%, тогда как собираемость процентных доходов в виде денег повысилась с 98,2 до 101,8%.


В результате смены временного периода с конца 2016 года на конец 2017 года и повышения прогнозных оценок ROE фундаментальная стоимость TCS повышается до 27,9 доллара США за ГДР. В частности как видно из модели ниже, ROE для 2018 года берется на уровне 60,0%, что соответствует чистой прибыли на уровне 25,0 млрд. тенге. Из сегодняшнего пресс-релиза банка можно увидеть, что для текущего года банк сохраняет прогноз прибыли на уровне как минимум 24 млрд. рублей. При этом важно отметить, что рынок отреагировал на публикацию годовой отчетности TCS ростом ГДР больше чем на 6% до 24,2 долларов США за штуку, и мне остается вновь пожалеть, что ранее я преждевременно исключил ГДР банка из модельного портфеля (условная реализация состоялась 8 ноября 2017 года по цене 18,45 долларов США за штуку).

Текущая оценка TCS соответствует справедливым коэффициентам P/E и P/BV на уровнях 15,4 и 7,0, что предъявляет к банку довольно серьезные требования по поддержанию высокого показателя прибыльности в ближайшие 4 года, в особенности с учетом той информации, что еще в 2015 году ROE банка в результате формирования высоких отчислений в резервы на покрытие проблемных ссуд проваливался до 8,9%. Тем не менее, это выглядит более чем по силам банку, принимая во внимание улучшающуюся макроэкономическую обстановку в России в результате наблюдаемого коренного снижения инфляции.

 

Связанные статьи на Корнере:

TCS выпустила отчетность за 9 месяцев существенно лучше ожиданий (21.11.17)

Изменения в модельном портфеле от Corner: продажа TCS, покупка ВТБ (4) (08.11.17)

TCS выпустила квартальную отчетность немного лучше ожиданий (29.08.17)

TCS Group: оценка – выше рынка, но рекомендацию бай сдерживает низкая ликвидность (10.08.2017)

Создано: 13.03.2018, 16:45