Макро РК-РФ: итоги-2024 и взгляд на перспективу

Инфляция в Казахстане

Сегодня Бюро национальной статистики Казахстана опубликовало отчет по ИПЦ за декабрь и полный 2024 год, который сложился смешанным.

Так, рост цен за месяц снова составил 0,9%. Это – также, как в ноябре и октябре, но больше, чем в декабре 2023 года (0,8%). Но очевидно, что данные могли сложиться выше с учетом сезонности и заметного ослабления курса тенге в последние 3 месяца и особенно с конца ноября. И также очевидно, что напряженность в валютных торгах еще не нашла полного отражения в потребценах.

Что касается годового показателя инфляции, то за декабрь он повысился с 8,4 до 8,6%. Таким образом, инфляция за 2024 год составила 8,6% по сравнению с 9,8% за 2023 год.

Напомним, что скорректированный прогноз НБРК по инфляции на текущий год составлял 8-9%. В последний раз, на заседании 29 ноября, Нацбанк резко повысил базовую ставку с 14,25 до 15,25% в ответ на возникшую турбулентность на валютном рынке.

Прогнозы для 2025 года

Как было указано, прогноз по инфляции Нацбанка Казахстана на 2025 год составляет 6,5-8,5%, Центрального Банка России – 4,5-5%.

Но в настоящий момент сложно судить о реалистичности вышеуказанных прогнозов, а также о прогнозах по движению регуляторных ставок Казахстана и России в стартовавшем году из-за множества рисков. К ним мы главным образом относим неясность с ценами на нефть и итогами потенциальных переговоров между Россией и США по вопросу войны в Украине, а также чисто внутренний фактор в виде неопределенности с фискальной политикой.

Что касается валют, мы видим, что курс тенге среднесрочно не отклоняется от своей фундаментальной проекции, и последний виток ослабления с конца ноября – тому подтверждение! С учетом сохраняющегося внешнего и внутреннего давления мы считаем, что краткосрочно тенге может еще ближе подойти к своей проекции.

По рублю же мы считаем, что справедливый коридор по нему сместился с 90-100 до 100-110, но это – в нормальной ситуации, без учета дополнительного внешнего давления. Мы аргументируем это смещение формированием более высокой инфляции в 2024-2025 годах.

Остается сказать о ближайших событиях в стартовавшем январе:

• Завтра, 5 января, статорган Казахстана выпустит отчет по ИПЦ за декабрь и полный 2024 год.
• 13 января свой отчет по ИПЦ выпустит Россия.
• Примерно 14 января появится статистика по международным резервам Казахстана (как зеркало ситуации с платежным балансом).
• 17 января НБРК проведет заседание по базовой ставке.

К сведению, в январе ЦБР не заседает; его первая встреча по ключевой ставке в новом году пройдет 14 февраля.

Мы будем комментировать данные события в течение месяца.

Итоги-2024

Казахстан и Россия завершили 2024 год с повышенными показателями инфляции:

• В Казахстане годовая инфляция по ноябрю составила 8,4% по сравнению с 9,8% за 2023 год.
• В России инфляция г/г в ноябре составила 8,9%, тогда как на конец 2023 года составляла 7,4%.

Но подходы к инфляции двух стран по-прежнему разнятся:

• В Казахстане фискальная политика остается проинфляционной и создающей препоны для эффективного монетарного регулирования. В результате Нацбанк РК (будучи зависимой от исполнительной власти организацией) на заседании 29 ноября в очередной раз прибег к практике повышения долгосрочных прогнозов по инфляции. Так, 29 ноября, помимо повышения прогнозов для 2024-2025 годов (до 8-9 и 6,5-8,5% соответственно), был поднят прогноз для 2026 года, с 5 до 5,5-7,5%.
• В свою очередь, Россия в целом продолжает следовать установленному бюджетному правилу. При этом произошедший скачок инфляции в 2024 году был связан с обыкновенным перегревом экономики и несвоевременной реакцией ЦБР на него. Как следствие, российский регулятор не раз корректировал прогноз по инфляции по 2024 году, умеренно повысил его для 2025 года (в два этапа с 4 до 4,5-5%), но оставил неизменным для 2026 года (4%).

В 2024 году НБРК и ЦБР осуществляли кардинально разные действия по регуляторным ставкам:

• Нацбанк Казахстана в течение года с перерывами снижал базовую ставку, однако под конец года – на своем последнем заседании 29 ноября – пошел на ее резкое повышение, с 14,25 до 15,25%. Так регулятор отреагировал на возникшую турбулентность на валютном рынке.
• ЦБР начал год с серии сохранений ключевой ставки, но с июльского заседания был вынужден снова начать ужесточать монетарную политику, в результате подняв ставку с 16 до 21% – уровня, которого ранее никогда не было в России. Правда, на последнем заседании 20 декабря россрегулятор, вопреки прогнозам аналитиков по дальнейшему увеличению ставки, все же оставил ее неизменной, констатировав практически полную остановку роста розничного кредитования и существенное замедление динамики корпоративного кредитования в стране в ноябре.

2024-й для тенге и рубля был напряженным и особенно вторая половина года:

(На графике выше зеленым - пара USD/KZT)

• За год пара USD/KZT поднялась с 456,35 до 524,80 или ровно на 15%! Где-то сыграл недобор доходов госбюджета Казахстана (быстро получивший общественный резонанс), где-то – снижение цен на нефть, а где-то – турбулентность в рубле из-за военного обострения на российско-украинском фронте и новых санкций на Россию (в, частности, ее банки). Как было отмечено, в конце года Нацбанк Казахстана прямо вмешивался в ход валютных торгов как риторикой, так и действиями.
• Пара USD/RUB увеличилась за 2024 год с 89,2 до 113,5 или на 27,2%. В целом ЦБР продолжает придерживаться практики невмешательства в ход валютных торгов, прибегая к косвенным методам лишь в крайних случаях.

Связанные статьи на Корнере:

Инвестиционная стратегия Jusan Invest на 2025 год (31.12.2024)

Макро Казахстана – из ноября в декабрь (стандартизированный отчет) (01.12.2024)