KZ-акции в тренде (взгляд на ноябрь)

Эйр Астана выпустила оперфинотчет за 9 месяцев

Вчера Эйр Астана выпустила операционно-финансовый отчет за 9 месяцев 2024 года – операционный отчет и отдельно финансовую отчетность. Кроме того, вчера компания провела соответствующий конференц-колл.

И первое, что отметим, что в отчете Эйр Астаны нам понравилась подача информации, честное проговаривание стоящих перед компанией вызовов и действенные пути их решения. В частности, на колле менеджмент Эйр Астаны, как минимум, дважды выделил в качестве первостепенной проблемы повышенную инфляцию в Казахстане.

Комментируя сначала оперотчет, можно выделить следующее:

• ASK (Available Seat kilometers), показатель доступного пассажирам километража, возрос на 10,4% – с 13,2 до 14,6 млрд. Здесь компания отмечает, что количество судов в ее распоряжении за год возросло с 44 до 56 единиц.
• Показатель RPK (Revenue passenger kilometers), показатель километража, который фактически прошли пассажиры компании за период, увеличился тоже на 10,4% – с 11,1 до 12,3 млрд.
• Коэффициент RPK / ASK, то есть показатель пассажирской загрузки, остался на 84%, но поднялся относительно 1-го полугодия 2024 года (82%). Последнее – не удивительно с учетом, что 3-й квартал является для компании пиковым в году.
• Количество перевезенных пассажиров увеличилось на 12,6% – с 6,0 до 6,8 млн. человек.
• Между тем, в этот раз компания не привела информацию о своевременности выполнения рейсов, которая в прошлом отчете опустилась с 79,3 до 75,9%.
• План по парку судов на конец 2024 года был скорректирован с 59 до 57 единиц. Компания также повторила, что 70% топлива получает из Казахстана, оставшиеся 30% – за рубежом. Последние были захеджированы для 2024 года и 1-го квартала 2025 года.

Что касается финотчета, то в этот раз он сложился менее негативным, чем предыдущие квартальные отчеты с начала года. Вышеуказанное осознание внешних вызовов создало шаг к проактивному управлению с перераспределением перевозок с менее доходных на более доходные направления, что акцентировала Эйр Астана в своем отчете. И хотя фактическая чистая прибыль компании за 9 месяцев 2024 года понизилась, конкретно за 3-й квартал она показала небольшую положительную динамику.

Выручка компании за 9 месяцев повысилась на 11,6%, оперрасходы – на 16,0%. В результате фактическая чистая прибыль сократилась на 23,9%.

В свою очередь, фактическая оперприбыль понизилась на 8,0%. При этом ее нормализованное значение после выплаты налога уменьшилось сильнее – на 17,9%, с 46,3 до 38,0 млрд. тенге. К сведению, по всему 2024 году мы ждем оперприбыль на уровне 55,3 млрд. тенге, но с напоминанием, что компания прошла пиковый 3-й квартал.

ROIC Эйр Астаны за 9 месяцев составил 14,3% в годовом выражении по сравнению с 22,4% за 9 месяцев 2023 года и 17,8% за полный 2023 год.

Эйр Астана понесла за 9 месяцев и, в частности, в 3-м квартале пониженный капекс (по изменению основных средств), который сложился ниже амортизации (49,5 млрд. против 65,5 млрд. тенге). Надо сказать, что картина выгодно отличается от 1-го полугодия. Между тем, компания отразила также снижение оборотного капитала за 3-й квартал с -57,0 до -62,1 млрд. тенге, что все вместе позволило ей усилить кэшевую позицию.

И здесь компания сообщила, что ускорила возврат некоторых самолетов, а также пошла на досрочную выплату определенной задолженности по финансовому лизингу в 3-м и предстоящем 4-м квартале. В результате мы видим, что кэш компании за 3-й квартал возрос с 214,2 до 247,3 млрд. тенге, тогда как чистый долг сократился со 175,1 до 168,4 млрд. тенге.

Таким образом, мы считаем вышедшую отчетность Эйр Астаны благоприятной. Мы подтверждаем наш рейтинг акций компании на уровне «$11,3 / 1270 тг / Покупать», но который по-прежнему имеет риск снижения. Проактивное управление Эйр Астаны в неблагоприятных макроусловиях (которые мы часто выделяли в прошлом) – позитивный фактор и хорошо характеризует менеджмент компании, но на то они и внешние условия, что трудно поддаются нивелированию в долгосрочной перспективе.

Наконец, Эйр Астана дала результаты своего выкупа акций на бирже, который она негласно приостановила с начала октября. Сам факт, что компания не сказала о закрытии программы, говорит о том, что она продолжает действовать.

КМГ опубликовал оперотчет за 9 месяцев 2024 года

В пятницу вечером КазМунайГаз выпустил операционный отчет за 9 месяцев 2024 года, см. здесь.

Напомним, что ранее мы перевели акции компании в ограниченное покрытие. Как следствие, представляем выпущенный отчет в графическом виде без комментариев.

Казатомпром опубликовал оперотчет за 9 месяцев 2024 года

В пятницу Казатомпром выпустил операционный отчет за 9 месяцев 2024 года, в котором отразил следующее:

• Производство урана (пропорционально доле владения) за 9 месяцев составило 8939 тонн, что было выше соответствующего показателя прошлого года (8102т), в том числе за счет сильного производства в 3-м квартале (3142т).
• Как следствие, Казатом подтвердил, что намерен исполнить прогноз по производству в 2024 году в 11600-12600 тонн, который повысил в прошлом квартальном отчете. При этом в текущем отчете компания уже не говорила о (серьезных) проблемах с серной кислотой.
• В свою очередь, продажи урана Казатома за 9 месяцев сложились на уровне 11639т, что было ниже 1-го полугодия прошлого года (12206т). Конкретно 3-й квартал был сильнее 3-го квартала 2023 года (3860т против 2679т), но слабее предыдущего 2-го квартала (5027т). Как известно, компания еще в начале года выпустила пониженный прогноз продаж в текущем году по сравнению с прошлым.
• Между тем, опубликованная цена реализации Казатома за 9 месяцев неожиданно понизилась по сравнению с 1-м полугодием (66,2 до 63,5 долл за фунт), что произошло на фоне снижения среднерыночной цены (с 91,1 до 87,9 долл). Это понижение выглядит необычным с учетом отставания цены реализации от рыночной цены. В результате дисконт первой ко второй за период даже повысился с 27 до 28%!
• В то же время долгосрочная цена на уран поднялась к 1 октября до $81,5 за фунт!
• Казатом по традиции сообщил в своем оперотчете ряд отраслевой информации как на стороне спроса, так и на стороне предложения, включая результаты референдума по строительству АЭС в Казахстане.

Вышедший операционный отчет Казатомпрома оценивается как смешанный. Мы подтверждаем наш рейтинг по акциям компании на уровне «$50,4 / 24200 тг / Покупать». ГДР Казатомпрома в пятницу на торгах в Лондоне понизились на 0,3% до $39,0.

К сведению, финансовый отчет Казатомпрома за 9 месяцев 2024 года выйдет 29 ноября.

Модельный портфель Корнера на 1 ноября 2024 года

За октябрь результат по модельному портфелю улучшился – с +57,6% до +60,2% (с момента создания 1 декабря 2022 года). Портфель поддержали Народный Банк, Казатомпром и немного Казахтелеком, а также KEGOC, утвердивший дивиденды за 1-е полугодие.

В то же время негативное влияние на портфель оказали акции Эйр Астаны.

Между тем, следует отметить, что указанный выше дивиденд от KEGOC был реинвестирован в акции компании, что было формально (условно) проведено вчера.

Остается напомнить, что модельный портфель изначально создавался в качестве альтернативы зарубежному рынку акций для небольших и местных инвесторов.

Бриф по октябрю

Вот, что происходило в прошедшем месяце в хронологическом порядке:

• 1 октября Казатомпром сообщил об изменениях в составе Правления компании (вышел Темирбаев С., зашел Тулебаев М.).
• 3 октября Кселл сообщил результаты ВОСА, состоявшегося 26 сентября по изменениям в СД (вышли Лезговко А.В., Кишкимбаева А.Б., зашли в орган Индыкбаев А.Б., Мейрамов Е.Б.).
• 4 октября КазМунайГаз сообщил, что перестал обладать ТОО «АктауОйлМаш».
• 9 октября КазТрансОйл сообщил, что с 1 ноября изменится тариф его дочерней компании на подачу воды (в сторону понижения).
• 10 октября КазМунайГаз сообщил, что стал обладать крупными долями в Coöperatieve KMG ЕР UA и KMG ЕР Netherlands Energy Coöperatief UA.
• 14 октября KEGOC сообщил результаты ВОСА, состоявшегося 11 октября; дивиденды за 1-е полугодие 2024 года были утверждены в рекомендованном объеме (82,4 тенге на акцию).
• 15 октября Казатомпром назначил на 15 ноября ВОСА с вопросом о заключении крупной сделки.
• 17 октября Казатомпром сообщил результаты голосования ВОСА от 16 октября с одобрением заключения крупной сделки.
• 18 октября Каспи сообщил, что станет контролирующим акционером турецкой компании Hepsiburada. В этот же день Каспи опубликовал свой операционно-финансовый отчет за 9 месяцев 2024 года, причем раньше установленного срока (21 октября), а 21 октября, как было запланировано, провел соответствующий конференц-колл.
• 18 октября КазТрансОйл выпустил оперотчет за 9 месяцев 2024 года. По отчетности был выпущен ограниченный анализ.
• 21 октября Кселл сообщил, что принял решение увеличить облигационную программу на AIX с 70 до 100 млрд. тенге (из которых 70 млрд. тенге уже размещено посредством трех траншей с плавающей ставкой).
• 22 октября Казахтелеком в лице главы Б.Мусина сообщил, что сделка по продаже Мобайл Телеком-Сервис (Теле2), вероятно, завершится до конца текущего года или даже до конца 1-го квартала 2025 года (вместо конца сентября).
• 22 октября КазТрансОйл сообщил об очередном изменении тарифа на перекачку нефти на внутренний рынок Казахстана. Новый временный тариф с действием с 1 декабря – на 1,5% больше того, что был, но существенно меньше того, который должен был вступить в силу с 1 сентября 2025 года (-9,2%).
• 23 октября КазМунайГаз сообщил, что подписал соглашение с China National Offshore Oil Corporation International Limited по геологоразведке на новом проекте недропользования «Жылыой».
• 23 октября Кселл сообщил об изменении состава Правления (вышел Страшенко К.В.).
• 28 октября Кселл сообщил о размещении 4-го выпуска облигаций на AIX на сумму 15 млрд. тенге.

В ноябре на рынке акций Казахстана запланированы следующие корпоративные события (см. полный корпкалендарь здесь):

• Примерно 1 ноября оперотчет КазМунайГаза за 9 месяцев.
• 1 ноября оперотчет Казатомпрома за 9 месяцев.
• 5 ноября операционно-финансовый отчет Эйр Астаны за 9 месяцев 2024 года.
• 15 ноября ВОСА Казатомпрома.
• 15 ноября ВОСА Эйр Астаны.
• Примерно 15 ноября финотчет KEGOC за 9 месяцев.
• Примерно 15 ноября финотчет Кселла за 9 месяцев.
• Примерно 16 ноября финотчет Банка ЦентрКредит за 9 месяцев.
• Примерно 18 ноября финотчет Народного Банка за 9 месяцев.
• 19 ноября ВОСА Kaspi.
• Примерно 21 ноября финотчет Казахтелекома за 9 месяцев.
• Примерно 22 ноября финотчет КазМунайГаза за 9 месяцев.
• 25 ноября ВОСА КазТрансОйла.
• Примерно 27 ноября финотчет КазТрансОйла за 9 месяцев.
• 29 ноября финотчет Казатомпрома за 9 месяцев.

В настоящий момент рейтинги Корнера по казахстанским публичным организациям являются такими:

• Kaspi – «$85,7 / 38600 тг / Нейтральный».
• Казатомпром – «$50,4 / 24200 тг / Покупать».
• Народный Банк – «$35,1 / 395 тг / Покупать».
• KEGOC – «1845 тг / Покупать».
• Эйр Астана – «$11,3 / 1270 тг / Покупать» (с риском снижения).

КазМунайГаз, КазТрансОйл, Казахтелеком, Кселл и Банк ЦентрКредит находятся в ограниченном покрытии (без оформления анализа и выставления рейтинга).

Связанные статьи на корнере:

Макро Казахстана – из октября в ноябрь (стандартизированный отчет) (31.10.2024)

KZ-акции в тренде (взгляд на октябрь) (01.10.2024)

(Наиболее запоминающиеся) Цитаты из Послания президента – 2024 (02.09.2024)

Банк ЦентрКредит – возобновление (ограниченного) покрытия (20.08.2024)

Кселл – возобновление (ограниченного) покрытия (15.08.2024)

Изменения в анализе казахстанских акций (11.08.2024)

Текст