21.02.2019, 19:47
KAZ Minerals выпустила отчетность за 2018 год
Категории: Рынок акций, Казахстан, GB_KZMS KZ / KAZ LN
Сегодня компания KAZ Minerals выпустила свою финансовую отчетность за 2018 год, в рамках которой отразила дальнейшее улучшение показателей баланса, но в умеренном ключе и, судя по всему, не так, как ожидал рынок (ссылка на полный релиз на английском языке, коротко на русском). На открытии торгов в Лондоне простые акции KAZ Minerals открылись с гэпом вниз, но впоследствии попытались восстановиться с опорой на растущие цены на медь, слабый курс тенге и ясный, хоть и длительный, план повышения реального производства.
Выручка KAZ Minerals, неденежная операционная прибыль после выплаты налога, чистая прибыль компании за 2018 год повысились соответственно на 30,0%, 50,2% и 14,1% до 2162 млн., 851 млн. и 474 млн. долларов США.
Относительно слабый рост выручки в сравнении с промежуточным результатом за 1-е полугодие 2018 года (+52,3%) стал следствием понижения рыночных цен на медь – 6526 долларов США за тонну в 2018 году против 6917 долларов в 1-м полугодии. Но были и внутренние причины – компания увеличила реальное производство (с 258,5 до 294,7 тысяч тонн) преимущественно за счет меди в концентрате (188,8 тысяч против 146 тысяч), тогда как выпуск готовой продукции в виде катодной меди относительно предыдущего года сократился (105,9 тысяч против 112,5 тысяч). По меди в концентрате также увеличился ценовой дисконт к стоимости катодной меди до 12,6% в 2018 году с 6,9% в 2017 году и 11,3% в 1-м полугодии 2018 года.
Поддержку показателям KAZ Minerals оказала девальвация курса казахстанского тенге во 2-м полугодии 2018 года, вследствие чего операционная прибыль показала опережающий рост. За полный 2017 год, 1-е полугодие 2018 года, 2-е полугодие 2018 года и в целом за 2018 год средние курсы USD/KZT сложились соответственно на уровнях 326,0, 326,7, 363,1 и 345,1. Текущие метрики курса находятся, как известно, еще выше – на уровне 375 тенге за доллар США, что предполагает 9-процентную надбавку к среднему значению курса за 2018 год.
А вот прибыль KAZ Minerals продемонстрировала не такое впечатлительное увеличение: компания перестала капитализировать некоторые процентные расходы, связанные с незавершенным производством по мере ввода его в эксплуатацию. Негативным стало также сокращение собственного капитала компании за 2-е полугодие с 1196 млн. до 1050 млн. долларов США, что стало следствием курсового пересчета стоимости активов в Казахстане в результате ослабления курса тенге в прошедшем году.
Операционный денежный поток KAZ Minerals за 2018 год сократился на 10,5% до 673 млн. долларов США, что пошло следствием более высокой базы 2017 года из-за крупных единовременных статей. Принимая во внимание, что в отчетном периоде капитальные инвестиции компании составили 857 млн. долларов, свободный денежный поток сложился на уровне -184 млн. долларов.
Компания открыто рассказывает о своих инвестициях, что можно, в частности, увидеть в выпущенной сегодня презентации по финансово-экономическим результатам за 2018 год (см. стр. 45). Но неприятной новостью в этом контексте стала информация об очередном пересмотре вверх будущих капитальных затрат. В настоящее время KAZ Minerals в 2019, 2020 и 2021 годах рассчитывает инвестировать 670 млн., 460 млн. и 260 млн. долларов США, тогда как ранее в презентации за 1-е полугодии 2018 года расчитывала капекс для 2019 года на уровне 480 млн. долларов США (см. стр. 51).
Во 2-м полугодии 2018 года KAZ Minerals осуществила погашение некоторых своих процентных обязательств. Новые метрики компании – 1469 млн. долларов США кэша и 3453 млн. долларов США процентных обязательств. В то же время ранее компания сообщала о том, что 23 января 2019 года осуществила выплату 436 млн. долларов за Баимскую и размещение новых акций. Об этом и о некоторой новой информации по проекту также можно прочитать на стр. 22 презентации.
В целом выпущенные финансовые результаты KAZ Minerals за 2018 год оцениваются как негативные. Поддержку акциям оказывает улучшающаяся рыночная конъюнктура, которая становится основным условием реализации большой и многолетней инвестиционной программы компании с учетом имеющегося значительного долга. В случае даже умеренного повышения цен на медь от текущего уровня, долгосрочные перспективы KAZ Minerals смотрятся вполне осуществимо и замечательно, тогда как последнее приобретение компании в РФ можно назвать дальновидным решением менеджмента, о чем уже говорилось ранее в анализе на сайте Корнер.
Связанные статьи на Корнере:
Изменения в модельном портфеле от Corner (Lamaster): покупка KAZ LN (17.08.18)
KAZ Minerals выпустила отчетность за 1-е полугодие 2018 года (16.08.18)
Изменить Изображение