1 ноября Сбербанк РФ опубликовал свою финансовую отчетность за 9 месяцев 2018 года с обзорным заключением аудитора, что случилось намного раньше обычного времени публикации отчетности банка. Судя по всему, руководство Сбербанка хотело показать, что после произошедшего роста волатильности на отечественном финансовом рынке, в частности в курсе российского рубля, ставках на российский годолг и в инфляционных ожиданиях потребителей, с банком все хорошо. Говорят, что хорошие новости приходят первыми, и, наверное, это – как раз тот самый случай.
Чистая прибыль Сбербанка за 9 месяцев 2018 года составила 656 млрд. рублей, повысившись по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года на 13,8%. Прирост оказался слабее прироста прибыли в 1-м полугодии 2018 года (+20,9%), но это все потому что результаты за 9 месяцев исторически являются для банка самыми сильными в течение года и соответственно есть влияние высокой базы. Между тем, банку за прошедшие 3 месяца удалось улучшить свою рентабельность, что в частности отразилось в росте коэффициента ROE до 25,5% в годовом выражении (в 1-м полугодии 2018 года – 24,9%). Хотя опубликованная прибыль все также не дотягивает до прогнозной (в целом по 2018 году – 909 млрд. с коэффициентом ROE на уровне 26,5%), отставание является небольшим.
На конечный финансовый результат Сбербанка прямое негативное влияние все также оказывает переоценка портфеля ценных бумаг с некоторыми осуществленными продажами (в целом в отчете о прибыли: -48 млрд. рублей против 28 млрд.), а также снижение прибыли еще подконтрольного турецкого банка Deniz, который, как известно, Сбербанк намерен реализовать и соответственно отразил в выпущенной отчетности как прекращаемую деятельность (5 млрд. рублей против 24 млрд.). Указанные негативные эффекты Сбербанк отчасти компенсировал кредитно-депозитной деятельностью, которая также несколько ослабла, но в общем и целом продолжает оставаться сильной. Так, процентная прибыль до резервов повысилась больше чем на 5% (в 1-м полугодии +6,1%), резервы периода по проблемным займам сократились на 35,7% (в 1-м полугодии -53,9%), комиссионные доходы возросли на 26,6% (+29,9%), тогда как операционные расходы увеличились всего лишь на 5,7% (+5,4%).
Выпущенная отчетность Сбербанка показывает, очевидно, высокую способность организации абсорбировать возникающие убытки по портфелю ценных бумаг. Кроме того, следует отметить, что условия продажи турецкого банка Deniz являются зафиксированными и привязанными к курсу доллара США (как известно, турецкая лира показала в последнее время существенное обесценение, пока банк ожидает решение регулирующих органов по этому вопросу). Наконец, в защиту сохранения сильных кредитно-депозитных метрик банка в долгосрочной перспективе, как это ни странно прозвучит, выступает произошедшая с апреля девальвация российского рубля примерно на 20% на фоне действующего в стране инфляционного таргетирования. Девальвация с одновременным монетарным контролем над инфляцией, безусловно, оказывает поддержку внутреннему бизнесу страны.
Активы Сбербанка за 9 месяцев 2018 года повысились на 7,9%. В соответствии с отчетностью ссудный и депозитный портфели банка показали рост соответственно на 1,3 и 0,4% после отрицательного прироста в 1-м полугодии по обеим статьям. Эти показатели попали под влияние того, что Сбербанк перестал консолидировать в свой баланс конкретно с 1 июля 2018 года продаваемый банк Deniz. Между тем, за 3-й квартал 2018 года финансовый леверидж Сбербанка показал ожидаемое понижение с 8,3 до 8,0. Наконец, доля высоколиквидных средств в балансе Сбербанка за 3-й квартал 2018 года возросла с 18,9 до 19,7%.
В рамках данного анализа оценка АДР Сбербанка подтверждается на уровне 25,4 долларов США за штуку, несмотря на произошедшее понижение курса USD/RUB с 68 до 65-66 рублей за доллар. Рекомендация «осторожная покупка» остается в силе, но с предупреждением о том, что в американском парламенте в настоящий момент рассматривается серьезный санкционный законопроект против нового госдолга и госбанков РФ. Об этом можно прочитать, например, здесь. Его принятие в том или ином виде ожидается в ноябре текущего года. Санкции только против нового госдолга рассматриваются как относительно щадящий вариант. В свою очередь, принятие ранее обнародованного законопроекта в полном объеме, или еще хуже его усиление, несет дальнейшее ослабление курса российского рубля.
Связанные статьи на Корнере:
2Q18: Сбербанк замедлил рост прибыли, но по-прежнему остается сильной организацией (23.08.18)
1Q18: Сбербанк выпустил отчетность лучше ожиданий (30.05.18)
4Q17: оценка АДР Сбербанка повышена c 20,77 до 28,82 долларов США за штуку (28.02.18)
Убийца мишек: АДР Сбербанка подошли к консенсусу аналитиков (10.11.17)
Сбербанк выпустил превосходную квартальную отчетность (23.08.17)
Фундаментальная оценка SBER LI: стронг бай (26.07.17)
Акции Сбербанка РФ: покупать или нет? Точнее: сливать или оставить? (15.06.17)