16.08.2018, 17:05

KAZ Minerals выпустила отчетность за 1-е полугодие 2018 года

Категории: Рынок акций, Казахстан, GB_KZMS KZ / KAZ LN

Удалить из списка чтения В список для чтения

Сегодня компания KAZ Minerals выпустила свою финансовую отчетность за 1-е полугодие 2018 года, в рамках которой отразила дальнейшее улучшение показателей баланса, что произошло в ответ на в общем известные факторы – увеличение реального производства и значительное повышение средней рыночной цены на медь при нейтральном воздействии курса тенге. В то же время в отчетном периоде компания показала весьма скромный прирост операционного денежного потока, что отчасти стало следствием увеличения оборотного капитала. Неприятный сюрприз возник также в капитальных затратах компании. Наконец, KAZ Minerals объявила дивиденд в размере 6 американских центов на акцию, судя по всему, чтобы немного задобрить своих акционеров после обвала рыночной цены на недавней новости о покупке месторождения Баимская в РФ. И все это – на фоне происходящего значительно понижения рыночных цен на медь.

Выручка KAZ Minerals, неденежная операционная прибыль после выплаты налога, чистая прибыль компании в 1-м полугодии 2018 года повысились соответственно на 52,3%, 59,7% и 49,2% до 1098 млн., 368 млн. и 276 млн. долларов США. Это коррелирует с теми фактами, что в 1-м полугодии 2018 года по сравнению с показателем аналогичного периода прошлого года средняя цена меди возросла на 20,3% до 6917 долларов США за тонну, тогда как производство меди компанией в катодном эквиваленте увеличилось на 18,3% до 139,6 тысяч тонн. При этом, как уже было отмечено выше, пара USD/KZT вновь оказала нейтральное воздействие: за 1-е полугодие 2017 года, в целом за 2017 год и 1-е полугодие 2018 года средние значения курса тенге составили соответственно 319,4, 326,1 и 326,7.

Хотя известно, что рыночные цены на медь на американо-китайском торговом конфликте спикировали на 15% вниз от средней цены, установленной в 1-м полугодии 2018 года, до 5900 долларов за тонну, здесь следует отметить, что отчасти этот негатив сгладила девальвация курса тенге примерно на 10% до 360 тенге за доллар США. Тем не менее, уже сейчас видно, что финансовое состояние компании в части ее долга и кэша в обозримой перспективе (до появления отдачи в проектах роста) будет в существенной степени зависеть от ценовой конъюнктуры на товарных рынках с учетом того, что в 1-м полугодии 2018 года свободный денежный поток компании сложился все-таки на нулевом уровне.

Операционный денежный поток KAZ Minerals за 1-е полугодие 2018 года повысился всего на 3,9% до 350 млн. долларов США, что пошло следствием преимущественно увеличения остатка товарно-материальных запасов. Принимая во внимание, что в отчетном периоде капитальные инвестиции компании составили 365 млн. долларов, свободный денежный поток сложился нулевым. Касательно инвестиций следует отметить, что за 1-е полугодие 2018 года возросли они на 234,9%, но в общем и целом были указаны в планах компании ранее. Тем не менее, если сравнить презентации компании по финансовым результатам за 2017 год и 1-е полугодие 2018 года можно заметить рост плановых показателей капекса (см. соответственно стр. 30 и 52). Во 2-м полугодии 2018 года инвестиции только в проекты роста ожидаются на уровне 305 млн. долларов США по сравнению с 325 млн. в 1-м полугодии, в 2019, 2020 и 2021 годах – соответственно на уровнях 480 млн, 460 млн. и 260 млн. долларов США (значения прошлой презентации для 2018-2021 годов находились на уровнях соответственно 590 млн., 420 млн., 400 млн. и 200 млн. долларов США). Судя по всему, надбавка отчасти объясняется началом реализации недавно анонсированного резонансного проекта на Чукотке в Российской Федерации.

В 1-м полугодии 2018 года KAZ Minerals осуществила погашение некоторых своих процентных обязательств, примерно на сумму 170 млн. долларов США, но это, как вытекает из контекста выше, не отразилось на показателе чистого долга, который остался неизменным. Новые метрики компании – 1653 млн. долларов США кэша, часть из которого компания положила на депозиты в банках, и 3705 млн. долларов США процентных обязательств.

Наконец, KAZ Minerals в своей презентации раскрыла несколько фактов о месторождении Баимская в РФ, в частности дав информацию об имеющейся вспомогательной инфраструктуре. Ранее инвесторы были обеспокоены тем, что компании придется инвестировать и в нее, помимо объявленной начальной оценки капекса российского месторождения на уровне 5,5 млрд. долларов США. При этом объявленный дивиденд на уровне 6 американских центов на акцию является символическим, отнимая от ликвидности компании около 27,5 млн. долларов США.

В целом выпущенные финансовые результаты KAZ Minerals за 1-е полугодие 2018 года оцениваются как смешанные и неоднозначные с учетом текущей ценовой конъюнктуры на рынке меди и больших инвестиционных планов компании. В случае даже умеренного повышения цен на медь от текущего уровня, долгосрочные перспективы KAZ Minerals смотрятся вполне осуществимо и замечательно, тогда как последнее приобретение компании в РФ можно назвать дальновидным решением менеджмента, о чем уже говорилось ранее в анализе на сайте Корнер. При формировании технически благоприятных условий для покупки акций KAZ LN я намерен включить их в модельный (условный) портфель от Corner. Пока же из сегодняшних торгов акциями на Лондонской Фондовой Биржи видно, что отреагировали они примерно 6-процентным гэпом вверх на открытии, но позже сократили плюс. Отчасти позитивная динамика объясняется ростом цен на медь после вчерашнего серьезного обвала, в рамках которого простые акции KAZ LN на LSE потеряли 10%.