Топ KZ-акции. Апдейт 05.2025

Казатомпром опубликовал оперотчет за 1-й квартал 2025 года

В пятницу Казатомпром выпустил операционный отчет за 1-й квартал 2025 года, в котором отразил следующее:

• Производство урана (пропорционально доле владения) за 1-й квартал составило 2963 тонны, что было выше соответствующего показателя прошлого года (2724т). При этом прогноз производства на текущий год остался неизменным, как и прочие прогнозы компании, составив 13000-14000т.
• В свою очередь, продажи урана Казатома за квартал сложились на уровне 2560т, что было ниже 1-го квартала 2024 года (2752т). Прогноз по продажам на текущий год составляет 17500-18500т.
• Средняя цена реализации Казатома за 1-й квартал понизилась до 54,7 долл за фунт с 62,5 долл за 1-й квартал 2024 года и с 65,7 долл за полный 2024 год. Это снижение произошло на фоне значительного снижения средней спотовой цены урана на рынке и даже повышения долгосрочной цены, см. таблицу.
• Казатом по традиции сообщил в своем оперотчете ряд отраслевой информации как на стороне спроса, так и на стороне предложения.
• Наконец, Казатом сообщил об изменениях в СД – из органа выходит Ернат Бердигулов, вместо него заходит Салтанат Сатжан.

Вышедший операционный отчет Казатомпрома оценивается как негативный. Тем не менее, оценка акций компании подтверждается на уровне «$33,1 / 16550 тг / Нейтральный», поскольку учитывает снижение рыночной цены урана. В пятницу ГДР Казатомпрома на торгах в Лондоне повысились на 3,2% до $33,75.

Эйр Астана выпустила оперфинотчет за 1-й квартал 2025 года

Сегодня Эйр Астана выпустила операционно-финансовый отчет за 1-й квартал 2025 года, см. здесь. Кроме того, почти сразу за ним компания провела соответствующий конференц-колл, но в котором мы не приняли участия.

Вышедший отчет мы оцениваем негативно – результат 1-го квартала оказался хуже результата 1-го квартала 2024 года, но с учетом что компания определенно пытается противостоять опережающему росту оперрасходов из-за сохранения в Казахстане повышенной инфляции, о чем продолжает говорить.

Комментируя оперотчет, необходимо выделить следующее:

• ASK (Available Seat kilometers), показатель доступного пассажирам километража, возрос на 13,5% – с 4,1 до 4,7 млрд. Здесь компания отмечает, что количество судов в ее распоряжении за год возросло на 10 с 50 до 60 единиц (за 1-й квартал 2025 года – на 3 единицы).
• Показатель RPK (Revenue passenger kilometers), показатель километража, который фактически прошли пассажиры компании за период, увеличился сильнее, на 13,9%, с 3,4 до 3,8 млрд.
• Как следствие, коэффициент RPK / ASK, то есть показатель пассажирской загрузки, поднялся с 81,2 до 81,5%.
• Количество перевезенных пассажиров увеличилось на 7,1% – с 1,9 до 2,0 млн. человек.
• Между тем, компания снова не привела информацию о своевременности выполнения рейсов (которая в последний раз, в отчете за 1-е полугодие 2024 года, снижалась).
• Из значимых новостей Эйр Астана сообщила о запуске в текущем году 15 новых маршрутов по нескольким популярным деловым и туристическим направлениям в дополнение к 21 новому маршруту, запущенному в прошлом году.
• И, наконец, подтвердила, что рассчитывает увеличить общий парк до 63 самолетов к концу 2025 года и до 84 самолетов к концу 2029 года.

Что касается финотчета, выручка Эйр Астаны в 1-м квартале 2025 года повысилась на 19,2%, оперрасходы – на 19,6%. Однако фактическая оперприбыль вышла из отрицательной в положительную зону, фактический чистый убыток сократился на 26,3%.

В то же время нормализованная оперприбыль осталась отрицательной и даже увеличилась в убытке – с -0,7 до -4,3 млрд. тенге. Как известно, мы ждем по 2025 году оперприбыль на уровне 39,6 млрд. тенге с 5-процентным ростом. И хотя известно, что 1-й квартал у компании является сезонно самым слабым в течение года, тенденция играет не в сторону исполнения нашего прогноза.

ROIC Эйр Астаны за 1-й квартал 2025 года был оценен на уровне -4,1% в годовом выражении по сравнению с -0,9% за 1-й квартал 2024 года.

Эйр Астана понесла за отчетный период повышенный капекс (по изменению основных средств), который сложился существенно выше амортизации (64,4 млрд. против 26,9 млрд. тенге). Вместе с этим компания отразила небольшое понижение оборотного капитала с -49,5 до -52,1 млрд. тенге.

Однако позиция кэша компании за квартал немного усилилась – с 278,6 до 281,0 млрд. тенге, но что случилось на фоне увеличения долга с 466,9 до 503,9 млрд. тенге. Чистый долг компании за 1-й квартал 2025 года возрос со 188,3 до 222,9 млрд. тенге.

По результатам вышедшего отчета мы сохранением рейтинг по акциям Эйр Астаны на уровне «$7,6 / 950 тг / Покупать». Но напоминаем, что наша оценка, как и прежняя, является несколько оптимистичной, поскольку включает предположение, что компании, самой или с опорой на госорганы, удастся обыгрывать высокую инфляцию в Казахстане и настроиться на повышение своей рентабельности. Но, как видно, это уже подмывается текущим отчетом.

Сегодня ГДР Эйр Астаны на LSE растут на 2,9% до $5,70, акции на KASE закрылись с ростом на 1,0% до 721,98 тенге.

Модельный портфель Корнера на 1 мая 2025 года

За апрель результат по модельному портфелю улучшился – с +86,8% до +93,0% (накопительным итогом с момента создания 1 декабря 2022 года).

На портфель позитивно повлияли акции Казахтелекома и Казатомпрома, негативно – Эйр Астаны. Существенный вклад внесла фиксация реестра на получение дивидендов по простым акциям Народного Банка, которая перекрала снижение стоимости акций за месяц, в том числе в результате дивгэпа 30 апреля. Оставшиеся акции KEGOC принесли, по сути, нейтральный эффект.

В настоящий момент каких-либо изменений по портфелю не планируется. Напомним, что по казахстанским акциям идет сезон дивидендов. Выплаты ожидаются по KEGOC, Казатомпрому, Казахтелекому и Эйр Астане.

Остается напомнить, что модельный портфель изначально создавался в качестве альтернативы зарубежному рынку акций для небольших и местных инвесторов. Портфель, вероятно, будет закрыт при достижении планки доходности в 100%.

Бриф по апрелю

Вот, что происходило в прошедшем месяце в хронологическом порядке:

• 3 апреля КазТрансОйл сообщил об утверждении нового тарифа на услугу по организации транспортировки казахстанской нефти по трубопроводным системам страны в целях экспорта (операторская деятельность по единой маршрутизации).
• 7 апреля КазМунайГаз сообщил о назначении на 5 мая ВОСА с вопросом по составу СД.
• 7 апреля ТОО «Магистральный Водовод», дочерняя организация КазТрансОйла, сообщило что 2 апреля произвело обратный выкуп своих облигаций на сумму номинала 2,9 млрд. тенге.
• 7 апреля Банк ЦентрКредит опубликовал результаты ГОСА от 4 апреля. Помимо прочего, собрание акционеров приняло решение не выплачивать дивиденды за 2024 год.
• 9 апреля Банк ЦентрКредит выпустил финотчет за 2024 год. В этот день СД банка принял решение о выкупе 15,9 млн. простых акций по цене 2200 тенге за штуку до конца 2025 года. Кроме того, СД утвердил (частичный) выкуп облигаций CCBNb29 (выпущенных ранее в рамках участия банка в Программе повышения финустойчивости) на сумму 10 млрд. тенге. Наконец, банк объявил о намерении выплатить дивиденды по привилегированным акциям (42 тенге на акцию). В частности, по финотчету мы выпустили ограниченный анализ.
• 10 апреля КазМунайГаз сообщил, что перестал обладать долей в ТОО «Полимер Продакшн».
• 10 апреля Банк ЦентрКредит сообщил о намерении провести 15 апреля специализированные торги по выкупу 11,3 млн. своих простых акций.
• 10 апреля КазТрансОйл сообщил о вступлении в силу с 1 мая изменений по перераспределению стоимости транспортировки российской нефти через территорию Казахстана в Китай.
• 11 апреля состоялся День эмитента Казахтелекома. В частности, по дивиденду компания не сообщила его размер, но сказала, что есть только один механизм распределения средств, дав понять, что учитывает интересы как крупных, так и мелких акционеров. В комментариях на колле сотрудник Казахтелекома Нурлан Мейрманов сказал, что «дивиденды будут в том числе от продажи мтс». Компания также сказала, что у нее нет планов продавать Кселл. После колла компания выпустил финотчет за 2024 год, по которому мы выпустили ограниченный анализ.
• 11 апреля Кселл выпустил свой финотчет за 2024 год – на месяц позже прошлогодней даты. Выпустили по нему ограниченный анализ.
• 14 апреля, по информации Генпрокуратуры, стало известно, что в ТОО «Магистральный Водовод», дочерней организации КазТрансОйла, были выявлены хищения на сумму 6,4 млрд. тенге при реконструкции водовода «Астрахань – Мангышлак».
• 15 апреля состоялся День эмитента Кселла. Мы не принимали участия в нем.
• 18 апреля KEGOC сообщил, что СД компании рекомендовал дивиденд за 2-е полугодие 2024 года в размере 81 тенге на акцию.
• 18 апреля КазТрансОйл сообщил, что СД компании рекомендовал дивиденд за 2024 год в размере 86 тенге на акцию. В этот же день КТО сообщил об изменении в Правлении (в орган вошел Кушжанов Н.Н.)
• 21 апреля КазТрансОйл выпустил оперотчет за 1-й квартал 2025 года. Выпустили по нему ограниченный анализ.
• 22 апреля КазМунайГаз сообщил о подписании дополнения к контракту на разведку и добычу углеводородов на участке Болашак в Мангистауской области (осуществлена передача прав и обязанностей по контракту в пользу ТОО «Bolashak Operating»).
• 23 апреля Казатомпром сообщил о назначении ГОСА на 27 мая. В рамках объявления СД компании рекомендовал дивиденд за 2024 год на уровне 1264,12 тенге на акцию.
• 23 апреля КазТрансОйл сообщил об изменении в СД (вышел из органа Кусаинов К.К.).
• 25 апреля КазМунайГаз сообщил об изменениях в составе руководства. В частности, был усилен блок по корпоративному развитию, во главу которого поставили Кусаинова К.К. Управление газовыми проектами возвращено в блок по добыче нефти и газа.
• 28 апреля КазМунайГаз сообщил об изменениях в Правлении (вышел Брекешев С.А., вошел в орган Кусаинов К.К.).
• 29 апреля KEGOC сообщил, что ГОСА от 28 апреля одобрило выплату дивидендов за 2-е полугодие 2024 года (81 тенге на акцию). Кроме того, компания сообщила об изменениях в СД (вышел Бердигулов Е.К., вошел в орган Жакупов Н.К.).
• 30 апреля Народный Банк сообщил об изменениях в СД (с поста председателя ушел досрочно Павлов А.С., вместо него был поставлен Дунаев А.Г.).

В мае на рынке акций Казахстана запланированы следующие корпоративные события (см. полный корпкалендарь здесь):

• 2 мая оперотчет Казатомпрома за 1-й квартал.
• 2 мая оперфинотчет Эйр Астаны за 1-й квартал с коллом.
• 5 мая ВОСА КМГ.
• 12 мая оперфинотчет Каспи за 1-й квартал с коллом.
• Примерно 14 мая финотчет БЦК за 1-й квартал.
• 15 мая ГОСА Казахтелекома.
• Примерно 15 мая финотчет Кселла за 1-й квартал.
• Примерно 15 мая финотчет KEGOC за 1-й квартал.
• Примерно 16 мая оперотчет КМГ за 1-й квартал.
• Примерно 17 мая финотчет Народного Банка за 1-й квартал.
• 22 мая ГОСА КТО.
• Примерно 23 мая финотчет КМГ за 1-й квартал.
• 27 мая ГОСА Казатомпрома.
• 27 мая ГОСА Кселла.
• Примерно 27 мая финотчет КТО за 1-й квартал.
• Примерно 28 мая финотчет Казатомпрома.
• 29 мая ГОСА КМГ.
• 29 мая ГОСА Эйр Астаны.
• Примерно 30 мая финотчет Казахтелекома.

В настоящий момент рейтинги Корнера по казахстанским публичным организациям являются такими:

• Kaspi – «$96,9 / 48430 тг / Нейтральный».
• Казатомпром – «$33,1 / 16550 тг / Нейтральный».
• Народный Банк – «$44,8 / 560 тг / Покупать».
• KEGOC – «2025 тг / Покупать».
• Эйр Астана – «$7,6 / 950 тг / Покупать».

КазМунайГаз, КазТрансОйл, Казахтелеком, Кселл и Банк ЦентрКредит находятся в ограниченном покрытии (без оформления анализа и выставления рейтинга).

Связанные статьи на корнере:

Макро РК-РФ: переходим в май 2025 (01.05.2025)

Топ KZ-акции. Апдейт 04.2025 (31.03.2025)