США опубликовали отчет по инфляции за май. Базовый показатель пока не снижается

И так, вчера США опубликовали отчет по инфляции за май, который должен был либо подтвердить дефляционный характер последней статистики по экономике, либо ее опровергнуть.

Но чуда не случилось! США продолжают печатать данные с высокой базовой инфляцией, которая не растет и не снижается. Так, в мае рост за пределами (волатильных) продуктов питания и энергоносителей сложился на уровне 0,4% – как в апреле и марте.

Вполне возможно, что последний дефляционный сдвиг в статистике попросту не нашел отражения в потребительских ценах. Ведь США только недавно стали публиковать негативные данные: 1 июня – по производственному PMI, 2 июня – по сервисному PMI, 8 июня – по обращениям американцев за пособиями по безработице. До них США выпускали отчетливо проинфляционную статистику.

Между тем, нельзя сказать, что фондовый рынок был разочарован данными. Общая инфляция в мае составила всего 0,1%, что было ниже прогноза в 0,2%, и что за счет высокой базы прошлого года способствовало ускоренному снижению годового показателя инфляции с 4,9 до 4,0%. А 4% – это минимальный уровень с марта 2021 года!

При этом проваливаясь в структуру американского ИПЦ, следует отметить несколько вещей как позитивного, так и негативного характера. Во-первых, в мае произошло некоторое ускорение роста цен на продукты питания. Во-вторых, энергоносители в очередной раз оказали поддержку общей картине по инфляции. В свою очередь, внутри базового ИПЦ отмечался по-прежнему очень сильный рост стоимости поддержанных автомобилей и возобновившееся увеличение цен на транспортные услуги.

В результате на выходе получился трудночитаемый микс, который снова отсылает нас в будущее: с одной стороны, базовая инфляция остается высокой, с другой стороны, годовая инфляция понизилась и понизится еще. В таких условиях не удивительно, что рынок накрыли противоречивые спекуляции: возросла вероятность, что Федрезерв объявит сегодня о приостановке в повышении ключевой ставки. Однако, одновременно с этим на рынке стал задаваться вопрос, насколько долго хватит этой паузы и как скоро регулятор вернется на рельсы ужесточения.

Интересной выглядела реакция различных инструментов на статистику по инфляции. Индексы акций S&P 500 и NASDAQ выросли вчера на 0,7 и 0,8% соответственно, обновив локальные максимумы. Индекс доллара попал в зону волатильности, в итоге опустившись до 102,8. Золото безразговорно упало до 1950 долларов (с последующим умеренным отскоком до 1960). Наконец, доходности трежерис заметно возросли.

Таким образом, приходим к прежнему выводу, что Федрезерву еще рано расслабляться – все сильнее проглядывается путь, как минимум, сохранения ключевой ставки на текущем уровне до конца 2023 года.

Кроме того, уже очевидно, что реакция рынка на статистику по инфляции слабеет от отчета к отчету. Судя по всему, это связано с тем, что на рынке присутствует некий консенсус, что Федрезерв, подняв с начала 2022 года ключевую ставку 10 раз, уже проделал значительную часть работы, и окончательный слом базовой инфляции должен произойти вот-вот.

Наконец, важно напомнить, что в нашем базовом сценарии мы не ожидаем по США глубокой экономической рецессии на факторе транспарентности американских регуляторов, их открытого проговаривания своих шагов и, как следствие, своевременной адаптации субъектов к изменению обстановки. Стоит обратить внимание, что анонсы о сокращениях персонала, оптимизации операционных расходов и урезания инвестиционных трат начались на посылах ФРС задолго до начала рецессии, которой до сих пор нет! Это также говорит о том, что как только ФРС отойдет от жесткой монетарной политики, субъекты без промедления включаться в экономический рост.

С начала текущего года опережающую динамику показывают рисковые сектора – техорганизации (+34,6%), коммуникационный сектор (+30,8%), сектор товаров длительного пользования (+23,9%). Защитные сектора демонстрируют, наоборот, (умеренную) отрицательную динамику. Судя по всему, такие тенденции сохранятся. Но мы бы рекомендовали инвесторами все-таки проявлять осторожность в сезоны корпоративных отчетов (в условиях упадка доходов CEO организаций имеют склонность драматизировать ситуацию в прогнозах). И, конечно, нужно продолжать следить за ключевой статистикой по американской экономике – рынку занятости и инфляции, с напоминаем, что инфляция, с точки зрения теории, не может снижаться без охлаждения экономики.

Связанные статьи на Корнере:

США опубликовали отчет по инфляции за апрель, по характеру которого рынок разошелся. Каким он сложился в действительности? (11.05.2023)

Инвестиционная стратегия Jusan Инвестиций на 1-е полугодие 2023 года (28.12.2022)