США опубликовали отчет по инфляции за апрель, по характеру которого рынок разошелся. Каким он сложился в действительности?

Вчера США опубликовали отчет по инфляции за апрель, на который акции отреагировали сначала позитивно, а затем ушли в коррекцию, хотя и умеренную. Но это с учетом, что во второй половине сессии рынку помогли корпоративные новости и, в частности от Google, сделавшего ивент по искусственному интеллекту. А похожая, невнятная реакция произошла и в других инструментах – индексе доллара, доходностях трежерис, золоте и базовом сырье.

Рост ИПЦ США в апреле составил 0,4%, базового ИПЦ – также 0,4%. Годовой показатель по логике вещей должен был подняться до 5,1%, но в итоге опустился до 4,9%. И профсообщество, не инвесторы, подхватило именно последнее, упирая на то, что инфляция понизилась до минимума за 2 года! Здесь можно добавить, что в ближайшие 2 месяца годовой показатель имеет возможность вообще уйти в зону 2,6-3,4% за счет эффекта высокой базы прошлого года! Интересно, что тогда скажут профучастники?

Между тем, сам по себе ежемесячный рост базовой корзины на 0,4%, очевидно, является нехорошим и, по крайней мере, поверхностно не демонстрирует серьезного снижения в тренде. Так, в предыдущем марте базовая инфляция составила 0,4%, в феврале – 0,5%, в январе – 0,4%, в декабре – 0,4%! Однако, погружаясь в потребкорзину, можно увидеть ряд позитивных вещей.

Во-первых, рост продуктов питания показал нулевое изменение второй месяц подряд! Кроме того, обычный показатель инфляции потащил вверх рост цен на бензин (+3,0%). При этом внутри базовой корзины очень высоким сложился рост на поддержанные автомобили (+4,4%), и можно предположить, что без него базовая инфляция не стала бы столь высокой. Наконец, в услугах отмечается выраженный тренд по снижению роста цен на аренду, что является позитивным!

На выходе получаем, что отчет по инфляции США сложился в целом неблагоприятным, но с некоторыми признаками улучшения, как это было в предыдущей мартовской статистике! Это коррелирует с некоторыми ключевыми экономическими данными, которые складываются в США проинфляционными, невзирая на ужесточение условий кредитования из-за краха некоторых средних американских банков. Достаточно вспомнить последний трудовой отчет США, в соответствии с которым уровень безработицы в апреле не возрос, а упал, оставшись на якоре исторического минимума (3,4%).

В результате приходим к выводу, что Федрезерву еще рано расслабляться – проглядывается путь, как минимум, сохранения ключевой ставки на текущем уровне до конца 2023 года, причем вразрез мнению рынка, что она начнет снижаться уже через 2 заседания (до отчета по инфляции – через 1 заседание). И риски определенно есть, и заключаются они в по-прежнему перегретом рынке занятости. Интересным и правдоподобным выглядит последнее замечание одного из представителей Феда Джеймса Булларда (высказанного до апрельского отчета по инфляции) о том, что регулятор по ставке находится в начале ограничительного уровня.

В то же время во всем этом потоке данных и мнений важно обратить внимание на один важный момент – реакция рынка на статистику по инфляции слабеет от отчета к отчету! Может ли быть разочарование рынка большим, если ФРС сохранит или даже повысит еще выше ключевую ставку? Наверное нет, принимая во внимание, что с начала 2022 года Федрезерв поднимал ставку 10 раз и уже проделал значительную часть работы.

В отдельности важно отметить, что в нашем базовом сценарии мы не ожидаем по США глубокой экономической рецессии на факторе транспарентности американских регуляторов, их открытого проговаривания своих шагов и, как следствие, своевременной адаптации субъектов к изменению обстановки. Стоит обратить внимание, что анонсы о сокращениях персонала, оптимизации операционных расходов и урезания инвестиционных трат начались на посылах ФРС задолго до начала рецессии, которой до сих пор нет! Это также говорит о том, что как только ФРС отойдет от жесткой монетарной политики, субъекты без промедления включаться в экономический рост.

С начала текущего года опережающую динамику показывают рисковые сектора – техорганизации, коммуникационный сектор (+20,5%), сектор товаров длительного пользования (+15,0%). Защитные сектора демонстрируют, наоборот, околонулевую динамику. Судя по всему, такие тенденции сохранятся. Но мы бы рекомендовали инвесторами все-таки проявлять осторожность в сезоны корпоративных отчетов (в условиях упадка доходов CEO организаций имеют склонность драматизировать ситуацию в прогнозах). И, конечно, нужно продолжать следить за ключевой статистикой по американской экономике – рынку занятости и инфляции, с напоминаем, что инфляция, с точки зрения теории, не может снижаться без охлаждения экономики.

Связанные статьи на Корнере:

США выпустили отчет по инфляции с повышенным базовым показателем! Но рынок упорно верит в его быстрое снижение (13.04.2023)

Инвестиционная стратегия Jusan Инвестиций на 1-е полугодие 2023 года (28.12.2022)