13.08.2018, 15:42
Под дулом пистолета: РД КМГ объявила выкуп своих префов
Категории: Рынок акций, Казахстан, RDGZ KZ / KMG LI
Сегодня утром, до открытия торгов на Казахстанской фондовой биржи, РД КМГ объявила о программе выкупа своих привилегированных акций на KASE по цене 12800 тенге за штуку с периодом действия, начиная с сегодняшнего дня до 15 ноября 2018 года включительно. Предложение, которое изначально было встречено в общем положительно, было позже конкретизировано в документе, и именно он оставил в итоге негативный осадок.
Так, в выпущенном предложении компания мимоходом отметила, что намерена осуществить увеличение простых акций и, возможно, их дробление (см. пункт 2.1.), что неминуемо приведет к снижению балансовой стоимости собственного капитала в расчете на одну акцию. Поскольку последний показатель, как известно, используется в методике выкупа компании для акций, не обращающихся на организованном рынке (методика была пересмотрена по результатам последнего ВОСА от 11 июля 2018 года), РД КМГ тем самым лишила держателей экономической причины не соглашаться на объявленное предложение компании, одновременно оставляя минимальную вероятность тому, что оно будет улучшено в цене в рамках этого выкупа. Похоже, что цена выкупа 12800 тенге, основанная на средневзвешенной рыночной цене, на которую РД КМГ сама же и повлияла в значительной степени своими неоднозначными решениями (см. ниже связанные статьи на Корнере), это максимум, что можно добиться от нее. Это, очевидно, далеко не самый лучший сценарий выкупа при балансовой стоимости собственного капитала компании на 1 апреля 2018 года, по данным РД КМГ, на уровне 32706 тенге на акцию (стр.13), кэша в размере около 15000 тенге на акцию и того факта, что в период дивидендоспособности компании префы вплотную подходили к рыночной стоимости простых акций. Пока же остается отметить, что цена на уровне 12800 тенге всего на 11,6% лучше цены выкупа от 14 июля 2016 года [ 12800 / (31,55 USD *363,40) ]. Для сравнения по простым акциям и ГДР компания в последний раз улучшила цену выкупа по сравнению со своим предложением от 2016 года на 55,6% - с 9 до 14 долларов в эквиваленте ГДР, чтобы добиться лояльности большинства держателей своих обыкновенных долевых инструментов. Специально или нет, компания до сих пор не выпустила свою финансовую отчетность за 1-е полугодие 2018 года, хотя в ее корпоративном календаре крайним сроком выхода этой отчетности значится 10 августа.
Объявленное предложение РД КМГ по выкупу привилегированных акций, надо полагать, не противоречит казахстанскому законодательству, но однозначно является еще одним примером худшего корпоративного управления на РЦБ. Следует отметить, что если бы компания условно осуществила выкуп привилегированных акций по 20000 тенге за штуку, ее дополнительные расходы составили бы 13,7 млрд. тенге, или 37,7 млн. долларов США по текущему курсу. Для сравнения на осуществленный выкуп простых акций и ГДР компанией была заложена сумма ориентировочно на уровне 1950 млн. долларов США. В таких условиях хорошая новость во всей этой истории с выкупом акций РД КМГ – то, что она подходит к концу.
Связанные статьи на Корнере:
Выкуп с душком: РД КМГ отказалась от идеи выкупа префов RDGZp (10.12.17)
Исполнение рекомендации; исключение из модельного портфеля KMG LI (04.12.17)
Разбор последнего ценового предложения по выкупу акций РД КМГ (19.10.17)
Изменить Изображение