Сегодня компания KEGOC сообщила об отмене запланированного в 2019 году повышения тарифов на свои регулируемые услуги. При этом следует отметить, что в выпущенном пресс-релизе компания не совсем верно подала информацию, представив ее чрезмерно негативно, тогда как в действительности она является таковой:
В 2018 году на услуги по передачи электрической энергии действует тариф на уровне 2,496 тенге/кВтч. С 1 января 2019 года ожидалось его повышение до 2,823, но вместо этого он был оставлен на текущем уровне. По технической диспетчеризации отпуска в сеть и потребления электрической энергии в 2018 году действует тариф на уровне 0,249 тенге/кВтч. С нового года ожидалось его повышение до 0,306, но вместо этого тариф был понижен до 0,237 (-4,8%). По организации балансирования производства-потребления электрической энергии в 2018 году действует тариф на уровне 0,091 тенге/кВтч. С 1 января ожидался его рост до 0,098, но компания объявила о понижении тарифа до 0,088 (-3,3%).Так или иначе, новость стала неприятным сюрпризом для акционеров KEGOC с учетом того, что на эти три вида услуг на 1 октября 2018 года приходилось 83,8% выручки. В общей сложности понижение тарифов обещает сократить годовую выручку компании примерно на 1,7 млрд. тенге вместо роста, или на 1,4 млрд. тенге после вычета налога на прибыль. Последнее значение можно рассматривать как чистый отрицательный эффект на операционную прибыль KEGOC. См. таблицу ниже.
Следует отметить, что понижение тарифов, судя по всему, было инициировано не самой компанией, а государственными органами, которые проводят в настоящий момент в стране широкую антиинфляционную политику. В настоящий момент не известно, как KEGOC намерена стабилизировать этот негативный эффект, в частности будет ли пересматривать свои операционные и капительные затраты. Но оценивая макроэкономический фон в Казахстане, в том числе сохранение повышенных инфляционных ожиданий, KEGOC навряд ли имеет задел для понижения первых, равно как и вторых с учетом необходимости их осуществления для поддержания своей конкурентоспособности. В результате фундаментальная модель оценки KEGOC была пересмотрена вниз с учетом новоявленного негативного эффекта без каких-либо корректирующих изменений в операционных расходах и капексе. В частности были пересмотрены прогнозные показатели операционной прибыли после выплаты налогов и, как следствие, коэффициент реинвестирования прибыли компании. На этом фоне следует отметить, что способность KEGOC по выплате дивидендов несколько понижается.
Оценка простых акций KEGOC пересматривается с 1482 тенге на акцию до 1000 тенге. Остается добавить, что этот кейс хорошо иллюстрирует пагубное воздействие вмешательства государства в экономику и соответственно оправдывает включение специальной премии в ставку дисконтирования казахстанских публичных организаций.
Связанные статьи на Корнере:
3Q18: KEGOC вновь выпустила смешанную квартальную отчетность (15.11.18)
KEGOC провела конференцию для аналитиков; получилось интересно (25.09.18)
2Q18: KEGOC выпустила смешанную квартальную отчетность (14.08.18)
1Q18: KEGOC выпустила позитивную квартальную отчетность (15.05.18)
Компания KEGOC выпустила отчетность за 2017 год (16.04.18)
3Q17: Выпущенной отчетностью KEGOC подтверждает присвоенную высокую оценку (14.11.17)
Оценка KEGOC: 1515 тенге на акцию и рекомендация «холд» (14.08.17)