ЦБР оставил ставку неизменной. Беспокойство вызывает растущее давление на бюджетное правило

Сегодня Банк России на заседании по монетарной политике принял решение не менять ключевую процентную ставку, оставив ее на уровне 7,50%.

Решение российского регулятора стало вполне логичным и ожидаемым, учитывая значительную стабилизацию ситуации на отечественном валютном рынке после того, как на заседании ЦБР в сентябре ставка была повышена на 25 базисных пунктов, тогда как срок приостановки покупки иностранной валюты с целью выполнения бюджетного правила был существенно расширен.

В то же время перед Банком России, равно как и перед другими российскими властями, стоит, как известно, существенная неопределенность в отношении американского законопроекта по санкциям в отношении нового госдолга и госбанков РФ. На этом фоне неудивительно, что российский регулятор в своем выпущенном пресс-релизе отметил вероятность повышения ставки в будущем, в том числе «учитывая риски со стороны внешних условий и реакции на них финансовых рынков». Внутренние же инфляционные условия оцениваются как вполне стабильные. В этом контексте можно вспомнить, например, вчерашнее сообщение агентства Moody’s о высокой вероятности повышения суверенного рейтинга РФ в следующем 2019 году.

С мнением участников рынка относительно сегодняшнего заседания ЦБР можно ознакомиться по ссылке. Следующее и последнее в 2018 году заседание ЦБР по монетарной политике состоится 14 декабря.

Между тем, существенное беспокойство вызывает серьезное давление, которому подвергаются в настоящий момент монетарно-фискальные власти страны касательно установленной планки цен на нефть для выполнения бюджетного правила на уровне 40 долларов США за баррель (см. новость от 24 октября). В прошлом давление на правительство и центробанк оказывал парламент, сегодня – это уже профессиональное инвестиционное сообщество. Сохранение планки в текущем виде можно будет воспринимать как прохождение крупного теста на прочность монетарно-фискальной системы страны. Повышение планки принесет разочарование, хотя бы потому, что это правило уже нельзя будет назвать правилом в его строгом понимании.

Для критиков текущего бюджетного правила остается напомнить, что сильная фискальная политика – это низкая инфляция. Низкая инфляция – это низкие процентные ставки на кредиты с положительным эффектом на рост банковского мультипликатора. Рост банковского мультипликатора означает замену госинвестиций на частные, тогда как ручное управление на действие «Невидимой руки Адама Смита». В свою очередь, сильный банковский мультипликатор и работающая «Невидимая рука Смита» – это качественный рост экономики в долгосрочной перспективе. Кроме того, сильная фискальная политика означает более быстрый прирост международных резервов, а это непосредственно выстраивает путь к получению наивысшего суверенного рейтинга (ААА). Наконец, высокий суверенный рейтинг – это поток иностранных инвестиций. Учитывая, что доля участия государства в бизнесе в России является высокой, низкая инфляция также означает значительно более высокие привлечения от приватизации через пониженную ставку дисконтирования. И все это не говоря о том, что низкая инфляция положительно влияет на потребительское поведение и внутреннее производство (конкурентоспособность страны в мировой торговле).

Связанные статьи на Корнере:

Инфляция в сентябре в России сложилась немного хуже прогнозов (07.10.18)

Инфляция в Казахстане в сентябре – 0,4 и 6,1% в месячном и годовом выражении соответственно (02.10.18)

ЦБР осуществил повышение ключевой ставки впервые с декабря 2014 года (14.09.18)

Анализ «на пальцах» связи краткосрочного и долгосрочного состояния экономики (26.06.18)