РД КМГ: выкупу префов быть

На этой неделе одним из важных событий для KASE, помимо открытия МФЦА, было объявление о выкупе привилегированных акций РД КМГ, которая входит в 5-ку самых ликвидных долевых бумаг на бирже. Об этом объявил председатель правления НК КМГ Сауат Мынбаев: https://abctv.kz/ru/last/kmg-mozhet-iniciirovat-vykup-privilegirovannyh-akcij-rd-kmg

По волатильности эту бумагу наверное переплюнут только криптовалюты, а все из-за противоречивых официальных заявлений НК КМГ и слабой законодательной защиты миноритарных акционеров: http://kase.kz/ru/shares/show/RDGZp/

Постараюсь в хронологическом порядке дать ссылки на эти заявления, и почему выкуп скорее всего произойдёт до конца 2018г.

1.      Разделяй и властвуй. Со стороны НК КМГ было правильным разделить держателей простых и ГДРок от привилегированных (далее-префы), так как после делистинга первых, префы остались без какой-либо защиты.

-Отказ от выкупа в официальном тендерном предложении: https://kase.kz/files/emitters/RDGZ/rdgz_reliz_081217.pdf

-Про отсутствие защиты префов: http://corner.kz/post/rd-kmg-otkazalas-ot-idei-vykupa-prefov-rdgzp

2.      Диктат. Сразу же после завершения финальных расчетов по простым и ГДРкам по тендерному предложению и подачи заявления об исключении из листинга на Биржах в начале апреля, РД КМГ (т.е. уже де факто НК КМГ) объявляет об отказе от выплаты дивидендов. Хотя согласно действующей дивидендной политике, при наличии чистой прибыли, Компания должна была распределить минимум 15% от ЧП по МСФО. Компания мотивировало отказ от выплаты п.5 статьи 22 Закона об АО, где говорится об учете факторов по перспективным проектам, по которым имеется потребность денежных средств. Но в последний раз существенные перспективные инвестпроекты были в 2011г., если конечно, под перспективным проектом не имеется в виду погашение евробондов НК КМГ.

-Пресс релизы кас. завершения финальных расчетов и заявление о делистинге простых и ГДРок: http://kmgep.kz/rus/investor_relations/tender_offer/

-Отказ от выплаты дивидендов за 2017г и дивидендная политика:

http://kmgep.kz/rus/investor_relations/dividend_policy/

3.      Де-юре и де-факто. Де-факто РД КМГ перестал существовать, когда всех работников де-юре перевели в НК КМГ и соответственно все активы под доверительным управлением НК КМГ. Держатели префов понимают, что единственная защита их интересов это намечающаяся IPO НК КМГ (т.е. репутационный риск), где негоже иметь опрокинутых миноритарных инвесторов (хоть и местных).

-Совмещение должностей в НК КМГ и РД КМГ: http://kase.kz/files/emitters/RDGZ/rdgz_sovmeshenie_rukovod_dolzhnostey_management_120618_1978.pdf

4.      Поскребли по сусекам. После получения дивидендов от дочерних организаций в которые получается вошли ММГ, КТО, КОА, КТМ и другая мелочь (КТГ не платит из за газопровода в Астану, ТШО не платит из за проекта будущего расширения, КПО не платит из за судебных тяжб и инвестпроектов по расширению, РД КМГ не платит для выкручивания рук держателей превоф), НК КМГ смогла оплатить евробонды. Соответственно, чтобы заплатить оставшиеся текущие займы (согласно ФО около 1 млрд.долл.США и оплатить инвестпроекты (модернизаций НПЗ) до конца года, НК КМГ всеми способами (номинальный независимый директор не будет против фин.помощи НК КМГ) должна вытащить из счетов РД КМГ больше 2.3 млрд.долл.США.   

-Извещение о погашении евробондов на 1.6 млрд.долл.США: http://kase.kz/ru/news/show/1374797/

-Назначение номинальных независимых директоров на ГОСА от 22.05 и 11.07.2018г.: http://kmgep.kz/rus/investor_relations/shareholder_meetings/

5.      Ликвидация. Перед ликвидацией Компании о которой говорит Сауат Мынбаев (см.ссылку выше), необходимо получить одобрение Комитета гос.доходов и других гос.органов, которые могут проверять по полгода, так как речь идет об одном из самых крупных налогоплательщиков страны. Также для процесса обратного выкупа и делистинга требуется полгода. Соответственно, если считать от обратного: IPO НК КМГ - конец 2020г., роуд шоу – середина 2020г., одобрение/окончание проверки гос.органов и налоговиков – конец 2019г., делистинг – середина 2019г., тендерное предложение и выкуп – конец 2018г.

Подтверждением о выкупе до конца 2018г. также служат материалы ВОСА на 11 июля 2018г. (которого в плане ранее не было). 3-ий пункт повестки – внесения изменений в методику определения стоимости акций при их выкупе обществом (которая ранее утверждалась 22 января 2018г. для выкупа простых и ГДРок, и это 2 раза за один год после утверждения в 2008г.). Согласно п.11. проекта методики «Выкуп по требованию акционера Общества не обращающихся на Организованном рынке ценных бумаг Акций осуществляется по балансовой̆ стоимости Акции, за вычетом скидки в размере 50% от полученной суммы», что означает, что после делистинга (простые уже не обращаются) простых а также префов (макс. до середины 2019г.) в Компанию их можно сдать за полцены от балансовой стоимости одной акции (согласно последней ФО на 31.03.2018г – 16 353 тенге/акцию). А учитывая текущие цены и курс, ежеквартально балансовая стоимость простых и префов будет только расти.

- Материалы ВОСА 11 июля 2018г.: http://www.kmgep.kz/uploads/files/materialyi_na_rus_29062018.pdf

  Учитывая все вышеперечисленные пункты и для защиты своих интересов (ранее держателей префов защищали независимые директора, кстати, которые сейчас защищают интересы НК КМГ), рекомендую всем держателям префов показаться 11-го июля на ВОСА и задавать неудобные вопросы, чтобы все было зафиксировано.