Фундаментальная оценка Народного Банка

Фундаментальная оценка Народного Банка составила 224 тенге на акцию с нейтральным рейтингом. Главные предположения:

• В ближайшие 5 лет ожидается ROE на уровне 30%.
• Инвесторская норма доходности (COE) была оценена в размере 20%, исходя из безрисковой ставки на уровне 9%, премии за риск инвестирования в казахстанские акции в размере 6,85% и беты на уровне 1,6.
• В ближайшие 5 лет заложен коэффициент выплаты дивидендов в размере 60%.

В 2019 и 2020 годах банк выплачивал на дивиденды почти 60% чистой прибыли, что было возможным при умеренном росте ссудного портфеля и высоком остатке ликвидности. Но со 2-го полугодия 2020 года кредитование, очевидно, ускорилось с негативным влиянием на кэш, что в будущем может заставить банк ограничить выплату дивидендов до 50%, либо допустить дальнейшее снижение показателя ликвидности и/или повышение финансового левериджа. Второй сценарий не исключен: к примеру, финансовый леверидж банка стоит возле 7 с 2019 года.

Следует отметить, что примерно с конца 2019 года Народный Банк ввел и позже несколько видоизменил в своих презентациях вкладку Digital Update, в рамках которой отражает операционный прогресс (см. здесь). Ниже представлены только известные розничные показатели MAU и DAU, но и по другим сегментам банк показывает растущую динамику. На основании всех этих данных можно заключить, что банк, наконец, понял, как нужно конкурировать с финтех-проектами (такими как Kaspi.kz), и, как следствие, ему удается удерживать своих клиентов.

Теперь проанализируем Народный Банк.

Банк выпустил сильную отчетность за 1-е полугодие 2021 года, отразив традиционно не только высокую прибыльность, но и заметный рост ссудного и депозитного портфелей. См. рисунки ниже.