Сегодня российский Банк ВТБ опубликовал свою финансовую отчетность за 2019 год с заключением аудитора, в рамках которой отразил рост чистой прибыли, но преимущественно за счет формирования меньшего количества резервов на покрытие проблемных ссуд.
Чистая прибыль Банка ВТБ за 2019 год составила 202 млрд. рублей, повысившись относительно 2018 года на 11,1%. Исключая влияние единовременных статей (в частности, дохода от продажи долей участия в других организациях, имевшего крупное влияние в 2018 году), прибыль повысилась на 37,8% – со 141 до 195 млрд. рублей. В результате нормализованный ROE банка повысился с 9,6 до 12,7%. Здесь можно добавить, что менеджменту удалось достичь заявленной цели по прибыли на 2019 год в 200 млрд. рублей и побить нашу оценку на уровне 176 млрд. рублей.
Процентные доходы Банка ВТБ повысились за 2019 год на 7,1%, процентные расходы – на 17,9%. Как следствие, чистая процентная прибыль до формирования резервов за период понизилась, но с тем учетом, что опережение процентных расходов над доходами из квартала в квартал сокращается. За счет того, что банк существенно уменьшил в 2019 году отчисления в резервы (-42,6%), это помогло повысить чистую процентную прибыль после вычета резервов на 13,1%.
В отдельности следует отметить, что в 2019 году Банк ВТБ сохранил сильный рост в комиссионных доходах (+34,1%) и нулевой темп роста операционных расходов (-0,1%). В целом непроцентные доходы банка за период почти не изменились (-0,3%). Это способствовало улучшению рентабельности банка.
Комментируя изменения в балансе Банка ВТБ, следует выделить рост ссудного портфеля всего на 0,3% за 2019 год при росте активов на 5,1%. При этом за 2019 год банк показал увеличение депозитного портфеля на 5,5% и объема высоколиквидных активов на 27,5%. Последнее привело к повышению доли кэша и ценных бумаг на балансе Банка ВТБ до 15,6%. При этом неудивительно, что при таких метриках роста финансовый леверидж банка уменьшился и составил на конец 2019 года 9,3. Такое положение поддерживает высказанное недавно намерение банка выплатить на дивиденды по результатам 2019 года половину прибыли.
В силу выхода годовой финансовой отчетности мы повышаем нашу оценку АДР Банка ВТБ с 1,50 до 1,74 долларов США за штуку. При этом рекомендация на покупку по-прежнему не дается как по внешним, так и внутренним причинам.
Так, мы считаем рентабельность банка высоко подверженной влиянию внешних факторов, таких как санкционное давление на экономику РФ. А о санкциях на Россию вновь говорят в американском политическом истеблишменте. Кроме того, показатели построены, исходя из того предположения, что сложившаяся ситуация с коронавирусом не выйдет за локальные рамки, в чем у инвесторов есть сомнения в настоящий момент.
Связанные статьи на Корнере:
Банк ВТБ выпустил нейтральную отчетность за 9 месяцев 2019 года (07.11.19)