Вчера США опубликовали негативную статистику по инфляции за февраль, но через которую фондовый рынок попросту переступил, о чем красноречиво говорит факт увеличения индекса S&P 500 на 1,7%. А рост в акциях случился на стабилизации банковского кризиса, который неожиданно накрыл Америку 9 марта на крахе банков Silicon Valley и Silvergate – спустя день после выступления главы ФРС в Конгрессе!
В соответствии с опубликованной статистикой США, рост ИПЦ в феврале совпал с прогнозами, составив 0,4%, что привело к дальнейшему снижению годового показателя с 6,4 до 6%. Однако базовая инфляция прогнозы превысила, составив высокое значение в 0,5% по сравнению с 0,4% в январе! Внутри потребкарзины были как позитивные, так и негативные изменения, см рисунок.
Интересно, что после выхода отчета по ИПЦ на рынке поползли спекуляции, что Федрезерв попал в неловкое положение по необходимости дальнейшей борьбы с инфляцией, но с пониманием, что она чревата усугублением проблемы с банками. Тем не менее, это мнение, как это видно по вчерашнему росту акций, не стало основным. Наоборот, среди участников укоренилось убежденность, что кризис в банковском секторе распространился на экономику с негативным влиянием на потребительские расходы, и что ФРС свернет с пути ужесточения. Звучит и мнение (понятно, ошибочное), что ФРС должна понизить ставку для помощи банковскому сектору. К примеру, рынок свопов в настоящий момент полагает, что в этом цикле ужесточения осталось только одно увеличение ключевой ставки Феда, и которое все-равно будет отменено (понижением) в ближайшие 6 месяцев!
Заседание ФРС по монетарной политике пройдет уже на следующей неделе (21-22 марта), и сейчас регулятор находится в периоде молчания. Но очевидно, что будущие риторика и действия всецело зависят от восприятия регулятором влияния банковского кризиса на экономику, причем ситуация является нетривиальной в том плане, что несет три разных сценария.
Так, кризис мог оказать нулевой эффект с указанием, что (ястребиная) политика ФРС не поменяется. Или оказать негативное воздействие на потребтраты и, как следствие, экономику и инфляцию, причем с разной степенью влияния, важной для регулятора. А мог оказать проинфляционный эффект, например, если стимулировал людей не отказаться от трат, а, наоборот, их увеличить – на товары первой необходимости и товары длительного пользования. И если вышедший вчера отчет по инфляции потерял трехзвездный статус по причине его отставания от произошедших событий с банками, то следующий отчет – за март, становится архиважной статистикой! Очевидно, в текущей дилемме выиграют инвесторы, которые правильно предскажут именно реакцию домашних хозяйств на кризис банков.
Мы, в свою очередь, оцениваем влияние произошедшего банковского кризиса как умеренно дезинфляционное с учетом скоротечности кризиса и того факта, что с бэнкраном столкнулись средние региональные банки, которым, как предполагается, теперь сложно вести свою нормальную деятельность. При этом с момента нашего последнего отчета мы подчеркиваем важное прояснение по вопросу отношения ФРС к снижающейся инфляции. Мы обращаем внимание, что глава ФРС Джером Пауэлл на слушаниях перед специализированными комитетами Конгресса 7-8 марта подтвердил решительность борьбы с инфляцией как посредством увеличения шага повышения ключевой ставки, так и посредством ее приведения до более высокого уровня. Суммируя всю информацию, мы считаем, что, в частности, на заседании на следующей неделе регулятор США поднимет ключевую ставку на 25 базисов.
Одним словом, в ближайшее время рынку обещается, как минимум, сохранение высокой волатильности. Здесь же следует отметить, что за последний месяц рынок и ФРС еще больше разошлись по траекториям изменения инфляции и ключевой ставки, и, как и ранее, эти расхождения будут препятствовать росту рисковых активов. Ну а консервативным инвесторам, как бы печально это не звучало, ничего не остается, как ждать следующего отчета по инфляции США за март.
Связанные статьи на Корнере:
Инвестиционная стратегия Jusan Инвестиций на 1-е полугодие 2023 года (28.12.2022)