Вчера США опубликовали неожиданно благоприятный во всех отношениях отчет по инфляции за июнь. Неожиданно, потому что все последнее время статорганы США выпускали откровенно проинфляционную экономическую статистику, и ожидать снижения ценового давления в таких условиях было, так скажем, не основным сценарием.
Тем не менее, инфляция в США понизилась и понизилась, в первую очередь, в базовом показателе. Последняя в июне составила всего 0,2%, побив средний прогноз экономистов на уровне 0,3%. Инфляция в 0,2% уже близко стоит к долгосрочному таргету ФРС, не говоря о том, что США не видели такой инфляции в постоянных товарах очень давно – с сентября 2021 года!
После публикации отчета рыночные ожидания свелись к тому, что ФРС на своем заседании через пару недель осуществит повышение ключевой ставки на 25 базисов до 5,5%, но это повышение будет последним! В результате на рынке образовалась редкая горючая смесь в виде все еще сильной (не рецессивной) экономики, с одной стороны, и снижения инфляции и мягкой ФРС, с другой.
Вчера индексы S&P 500 и NASDAQ повысились на 0,7 и 1,2% соответственно и сегодня на фьючерсах показывают дальнейший рост. Индекс доллара к настоящему моменту понизился до 100, дав акселерацию базовому сырью. Доходность 10-летних трежерис спикировала до 3,82%, и в этот раз отступив от «магического» уровня 4%. Наконец, золото отчетливо подняло голову, повысившись до 1965 долларов!
Сама по себе понизившаяся инфляция является сильным свидетельством того, что американская экономика постепенно охлаждается. И после выпуска этого отчета вышеобозначенная проинфляционная статистика по экономике начинает играть другими красками. К примеру, последний трудовой отчет США за июнь, к которому рынок отнесся неоднозначно в день выпуска 7 июля, сегодня уже можно охарактеризовать больше, как дефляционный. Напомним, июньский отчет по занятости отразил положительное, но скромное увеличение рабочих мест, но при этом понижение уровня безработицы и более быстрое повышение почасовой заработной платы.
Но, несмотря на это, нужно понимать, что снижение инфляции (равно как и охлаждение экономики США) еще необходимо подтвердить. Благоприятный июньский отчет по инфляции – это пока один отчет по инфляции! Кроме того, очевидно, что Федеральная резервная система США так просто не поменяет свою монетарную политику, хотя бы по той причине, чтобы не подстегивать рост инфляционных ожиданий, в особенности в условиях, когда по экономике не прослеживается явных признаков охлаждения. Не все заметили, но вчера следом ФРС выпустила Бежевую книгу, в которой отметила лишь незначительное и неравномерное снижение деловой активности в США.
Одним словом, позитив есть, и он оправдан. Но говорить о том, что произошло полное схождение рынка и ФРС по двум ключевым траекториям – изменения инфляции и ключевой ставки, пока не приходится. А без этого схождения рассуждения о дальнейшем (фундаментально оправданном) росте акций являются преждевременными. И конечно, статистика по-прежнему несет решающую роль на будущую динамику рынка.
Остается напомнить, что в нашем базовом сценарии мы не ждем по США глубокой экономической рецессии на факторе транспарентности американских регуляторов, их открытого проговаривания своих шагов и, как следствие, своевременной адаптации субъектов к изменению обстановки. Стоит обратить внимание, что анонсы о сокращениях персонала, оптимизации операционных расходов и урезания инвестиционных трат начались на посылах ФРС задолго до начала рецессии, которой до сих пор нет. Это также говорит о том, что как только ФРС отойдет от жесткой монетарной политики, субъекты без промедления включаться в экономический рост. Однако мы в любом случае рекомендуем инвесторам проявлять осторожность в сезоны корпоративных отчетов (в условиях упадка доходов CEO организаций имеют склонность драматизировать ситуацию в прогнозах).
Между тем, будущий рост S&P 500 может быть поддержан акциями за пределами так называемых рисковых секторов. Все знают, что рост индекса на 16,5% с начала года формировался преимущественно акциями из технологического сектора, коммуникационных услуг и товаров длительного пользования. Остальные же сектора показали либо скромную положительную, либо отрицательную динамику. Теперь же, когда появляются признаки завершения цикла ужесточения ФРС, поддержку могут получить такие сектора как финансы или недвижимость, которые напрямую зависят от регуляторных ставок. Кроме того, рисуется перспектива роста акций сырьевых организаций, в том числе за счет ослабления доллара.
Связанные статьи на Корнере:
Инвестиционная стратегия Jusan Инвестиций на 2-е полугодие 2023 года (29.06.2023)
США опубликовали отчет по инфляции за май. Базовый показатель пока не снижается (14.06.2023)